华源证券-保险资产配置研究专题：险资资产配置有何特征？-250920

- 保险资金运用规模持续增长，债券投资占比上升，股票投资增速较快，反映出险资对债券的配置需求显著增加。

- 人身险和财险公司在资产配置上存在差异，人身险偏重于利率债，财险则更注重流动性，主要配置信用债和银行存款。

- 监管政策逐步放宽，保险机构在资产配置上需延长久期，面临再配置压力，特别是在高息资产到期后。

在上述投资报告中，债券标的主要包括利率债和信用债。

操作建议方面，超大型与大型保险公司应继续加仓利率债，而中型公司则采取“利率债增持+信用债减持”的双轨策略。

此外，小型公司建议大幅增持利率债，并提高存款、现金及非标资产的配置比例。

理由方面，首先，保险资金运用规模持续增长，债券占比提升，表明对债券的配置需求显著上升。

其次，保险行业资负久期缺口较大，资产配置需拉长久期，以应对未来的再配置压力。

再者，在预定利率下调的背景下，收益率高于2%的长久期利率债的吸引力增强，能够为保险资金提供稳定的回报。

此外，分红险的优势进一步凸显，可能对保险公司配置超长债形成限制，因此在选择债券标的时应考虑这些因素。