国防军工行业：中邮证券-国防军工行业报告：2024H1军工行业业绩承压，产业链下游稳健增长-240901

- 2024年上半年军工行业业绩承压，71只标的营业收入同比下降2.29%，归母净利润下降20.63%。

- 产业链下游表现稳健，营收增长3.39%，而中上游业绩承压，营收分别下降16.45%和8.07%。

- 建议关注传统航空航天领域的优质标的及军工新技术、新市场的投资机会，同时需警惕产能和质量问题带来的风险。

### 军工行业2024H1投资报告核心要点 1. **业绩概况**： - 71只军工标的2024H1营业收入为2531.26亿元，同比下降2.29%。

- 归母净利润为149.96亿元，同比下降20.63%。

- 整体毛利率为18.68%，同比降低1.35个百分点，毛利472.81亿元，同比减少8.89%。

2. **费用率分析**： - 销售、管理、研发和财务费用率分别为1.45%、5.49%、5.28%、-0.61%。

- 整体四费费率为11.62%，同比提高0.61个百分点。

3. **产业链表现**： - **上游**（电子元器件、材料等）：营收374.72亿元，同比下降16.45%；归母净利润53.52亿元，同比下降36.02%。

- **中游**（部组件、分系统等）：营收173.41亿元，同比下降8.07%；归母净利润21.88亿元，同比下降26.63%。

- **下游**（飞机、发动机、雷达整机厂等）：营收1436.84亿元，同比增长3.39%；归母净利润58.99亿元，同比增长13.23%。

4. **行业趋势**： - 2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。

- 新技术、新产品层出不穷，军贸出口有望成为新的增长点。

5. **投资建议**： - **传统航空航天领域**：关注中航沈飞、钢研高纳、国科军工等。

- **军工新趋势**：关注国睿科技、烽火电子、航天智造等新技术、新产品相关标的。

6. **风险提示**： - 产能受限导致交付推迟。

- 质量问题导致交付延误。

- 军品批量生产后价格降幅超出预期。

### 投资标的及推荐理由 #### 1. 传统航空航天领域 - **推荐标的**： - 中航沈飞 - 钢研高纳 - 国科军工 - 天箭科技 - 国博电子 - 菲利华 - 高德红外 - 航天电器 - 图南股份 - **推荐理由**：关注增长更持久、有超额增速的标的。

#### 2. 军工新趋势 - **推荐标的**： - 国睿科技 - 烽火电子 - 航天智造 - 高华科技 - 中科海讯 - 海格通信 - 华秦科技 - 航天南湖 - 芯动联科 - 航天彩虹 - 臻镭科技 - 铖昌科技 - 三角防务 - 润贝航科 - 联创光电 - **推荐理由**：关注军工新技术、新产品、新市场。

### 风险提示 - 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟。

- 装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟。

- 军品批量生产后价格降幅超出市场预期。