东吴证券-固收点评：志邦转债，定制家居领军者-250321

- 志邦转债于2025年3月18日开始网上申购，总发行规模为6.70亿元，债底保护较好，预计上市首日价格在129.29~143.77元之间。

- 当前转股价为12.12元，转股期为2025年9月24日至2031年3月17日，预计转股溢价率约为30%。

- 公司整体橱柜业务稳步增长，2023年营业收入达61.16亿元，但销售净利率和毛利率有所下降，面临一定的财务压力和市场风险。

债券标的：志邦转债（113693.SH） 操作建议：建议积极申购 理由：1. 债底保护较好，当前债底估值为97.8元，YTM为2.33%。

2. 预计上市首日转股溢价率在30%左右，对应的上市价格在129.29~143.77元之间。

3. 信用评级为AA/AA，整体信用风险较低。

4. 公司主营业务稳步增长，2019-2023年复合增速为19.87%。

5. 产品结构调整中，定制衣柜、木门业务占比上升，未来发展潜力可期。

6. 预计中签率为0.0028%，参与机会较好。

风险提示：正股波动风险、上市时点不确定带来的机会成本、违约风险及转股溢价率主动压缩风险。