德昌股份：天风证券-德昌股份-605555-积极进取，步伐铿锵-241222

投资标的：德昌股份（605555） 推荐理由：公司积极扩展泰国和宁波的生产基地，预计显著提升产能和经济效益，增强全球竞争力。

家电业务持续增长，技术积累和市场拓展能力强，未来利润有望稳步提升，维持“买入”评级。

- 德昌股份计划在泰国和宁波投资建设家电生产基地，分别年产500万台和120万台，预计总投资额达10.8亿元人民币。

- 通过全球化布局，公司有望提升中长期经济效益，增强市场竞争力，并降低宏观环境风险。

- 预计未来三年归母净利润将显著增长，维持“买入”评级，但需关注客户集中度、汇率波动等风险。

德昌股份（605555）近期宣布将通过其新加坡全资子公司NBDCSINGAPOREPTE.LTD.在泰国投资设立安泰克（泰国）有限公司，计划购置土地并建设年产500万台家电产品的项目，投资总额为6.4亿元人民币，建设期预计为2年。

项目完成后将主要用于现有家电产品及未来新产品的研发生产。

此外，公司还计划在宁波余姚购置土地，建设年产120万台智能厨电产品的生产项目，投资总额为4.4亿元，预计建设期为3年。

该项目同样用于现有及未来家电产品的研发生产。

泰国被视为快速发展的新兴市场，具有成本优势，德昌股份在已有越南产能的基础上扩展泰国布局，有望提升中长期经济效益，丰富全球服务网络，并降低宏观环境波动和产业政策调整带来的潜在风险。

公司预计上述项目达产后将显著扩张产值，为未来高增长奠定基础，并增强基于规模化竞争和全球化交付的综合实力。

投资建议方面，公司持续专注于电机技术，发展战略包括以吸尘器为基础业务、多元小家电为成长性业务、EPS电机为战略性业务。

预计2024-2026年归母净利润分别为4.1亿元、5.0亿元和6.0亿元，当前股价对应的估值为20.3X、16.4X和13.7X PE，维持“买入”评级。

风险提示包括客户集中度过高、汽车无刷电机业务占比较低、汇率和原材料价格波动风险、核心客户的排他性约定风险，以及项目审批、实施、运营和预期收益的不确定性。