苏垦农发：中原证券-苏垦农发-601952-2025年中报点评：业绩阶段承压，种子业务逆势增长-250912

投资标的：苏垦农发（601952） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，种子业务逆势增长，财务结构持续优化。

预计未来利润稳步增长，具备龙头优势，估值合理，首次覆盖给予“增持”评级。

风险包括农产品价格波动及市场竞争加剧。

- 苏垦农发2025年上半年业绩承压，营业收入和归母净利润均同比下降，但经营性现金流大幅增长。

- 种子业务逆势增长，农资收入和主要产品毛利空间收窄导致整体利润下滑。

- 公司财务结构持续优化，首次覆盖给予“增持”评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长。

苏垦农发（601952）2025年中报显示，公司业绩承压，整体营业收入为45.88亿元，同比下降9.26%；归母净利润为2.13亿元，同比下降27.71%。

扣非后归母净利润为1.75亿元，同比下降31.39%。

经营性现金流量净额为7.22亿元，同比增长412.77%。

第二季度营业收入为24.55亿元，同比下降9.75%；归母净利润为1.31亿元，同比下降21.11%，降幅较第一季度缩窄。

公司业绩下滑主要受农产品价格低位震荡和农资价格下行影响，导致主要产品毛利空间收窄。

农资业务收入为9.87亿元，同比下降30.73%；原粮收入为9.62亿元，同比增长41.03%；食用油收入为9.34亿元，同比下降17.90%；种子收入为6.46亿元，同比增长4.31%；大米收入为5.56亿元，同比下降30.72%；麦芽收入为3.94亿元，同比下降13.95%；农产品收入为3.83亿元，同比下降26.15%。

在生产方面，2025年上半年公司夏粮总产达13.51亿斤，同比减产0.19亿斤。

自有基地小麦、啤酒大麦和油菜均创历史高产。

子公司大华种业加快科技创新，新增多个区域性试验基地，形成“4+4”战略布局。

公司销售毛利率为12.03%，同比下降1.08个百分点；净利率为4.87%，同比下降1.18个百分点。

销售、管理、财务费用率分别为1.97%、4.85%、2.28%。

截至2025年上半年末，公司资产负债率为50.68%，同比下降1.02个百分点，财务结构持续优化。

首次覆盖给与公司“增持”评级，预计2025年、2026年、2027年的归母净利润分别为7.55亿元、8.81亿元、9.39亿元，对应EPS分别为0.55元、0.64元、0.68元，当前股价对应PE为17.61、15.09、14.16倍。

考虑到公司在多项业务的龙头优势，未来仍有估值扩张空间。

风险提示包括农产品价格波动、自然灾害、土地流转政策变化及市场竞争加剧等。