中国太保：东吴证券-中国太保-601601-2025年一季报点评：银保渠道发力带动NBV同比+39%，COR同比改善-250426

投资标的：中国太保（601601） 推荐理由：2025年一季度，银保渠道发力带动NBV同比增长39%，综合成本率改善，净投资收益率稳定。

尽管归母净利润有所下降，但市值仍处低位，长航二期“北极星计划”有望推动业绩增长，维持“买入”评级。

- 中国太保2025年一季度实现NBV同比增长39%，银保渠道表现强劲，推动新单保费增长。

- 归母净利润同比下降18.1%，主要受利率回暖和保险准备金增加影响。

- 财险综合成本率改善，保费收入稳健，预计未来盈利能力仍将保持稳定，维持“买入”评级。

中国太保2025年一季报的主要信息如下： 1. 营业收入为937亿元，同比下降1.8%。

2. 归母净利润为96.3亿元，同比下降18.1%。

3. 归母净资产为2636亿元，较年初下降9.5%。

4. 加权ROE为3.5%，同比下降1.1个百分点。

寿险方面： 1. NBV为57.8亿元，非可比口径同比增长11.3%，可比口径同比增长39%。

2. 个险新单保费为137亿元，同比下降15.2%；银保渠道新单保费为201亿元，同比大增130.7%。

3. 人力方面，季末人力为18.8万人，同比增加1.1%；增员人数同比增长18.9%。

4. 新单保费中，分红险占比18.2%，同比增加16.1个百分点。

财险方面： 1. 综合成本率为97.4%，同比改善0.6个百分点。

2. 原保费收入为631亿元，同比增加1%；车险保费为268亿元，同比增加1.3%；非车保费为363亿元，同比增加0.7%。

3. COR改善主要得益于车险费用管理及新能源车经营模式的完善。

投资方面： 1. 集团投资资产达到28102亿元，较年初增加2.8%。

2. 未年化净投资收益率为0.8%，同比持平；未年化总投资收益率为1.0%，同比下降0.3个百分点。

盈利预测与投资评级： 1. 2025-2027年归母净利润预测小幅下调至489/469/461亿元。

2. 当前市值对应2025EPEV为0.50倍，PB为0.90倍，仍处低位。

3. 看好公司长航二期“北极星计划”的落地实施，维持“买入”评级。

风险提示包括长端利率趋势性下行、权益市场波动及新单保费承压。