金山办公：中原证券-金山办公-688111-半年报分析：订阅业务占比持续提升，AI应用加速落地-240904

投资标的：金山办公（688111） 推荐理由：公司上半年收入同比增长11.09%，订阅业务占比提升至82%，AI产品商业化加速，预计未来毛利率波动短期内会有所影响，但有助于产品完善。

维持“增持”评级，未来EPS持续增长，具备良好投资价值。

- 金山办公2024年上半年收入24.13亿元，同比增长11.09%，归母净利润7.21亿元，增长20.38%。

- 订阅业务占比提升至82%，C端稳定增长，B端加快SaaS转型，导致收入增速确认延迟。

- AI产品商业化进程加速，用户渗透率提升策略或带来短期毛利率波动，长期前景值得期待。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **收入和利润表现**： - 2024年上半年公司收入为24.13亿元，同比增长11.09%，但较上年同期下滑10.16个百分点。

- 归母净利润为7.21亿元，同比增长20.38%，增速较上年同期提升5.06个百分点。

- 2024年Q2收入为11.88亿元，同比增长5.98%，较Q1下降10.56%。

2. **订阅业务**： - 订阅业务总收入比重达到82%，较上年同期提升5个百分点。

- C端业务保持稳定增长，B端加快SaaS转型，导致收入增速确认的延迟。

3. **费用管理**： - 2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别较上年同期减少3.58、0.51、-0.45个百分点。

- 员工数量同比增长7%，预计费用压力全年减弱。

4. **人工智能产品**： - AI产品的商业化进程已正式开启，企业端AI产品上线。

- 发布了WPSAI2.0产品，面向个人、企业、政务的三个主要版本，个人AI会员和大会员付费用户数已超百万。

- 当前推广策略为提升用户渗透率和培养使用习惯，短期可能对毛利率产生波动压力。

5. **未来预期**： - 对公司“增持”的投资评级。

- 预计2024-2026年EPS分别为3.32元、4.57元、6.35元，按9月3日收盘价173.72元计算，对应PE分别为52.34倍、38.05倍、27.37倍。

6. **风险提示**： - 人工智能发展导致的产业变革。

- 国际局势变化对公司海外业务的影响。