电子行业：华安证券-电子行业2025年度策略：AI云侧端侧共振，复苏加持国产替代-241216

1. 2025年，AI云侧与端侧的共同发展将推动算力市场快速增长，相关领域如MLCC、铜缆、先进封装等将迎来投资机遇。

2. AIAgent与高算力硬件的结合将推动智能终端的换机潮，终端品牌和代工环节的公司有望受益。

3. 国产替代进程加速，半导体行业在复苏中逐步实现自主可控，相关公司如中芯国际、海光信息等值得关注。

该投资报告分析了2025年电子行业的策略，主要围绕AI技术的云端与端侧结合、国产替代以及市场复苏等方面展开。

1. **AI驱动的算力市场增长**：云端AI投资与应用形成正反馈，推动生成式人工智能市场快速增长，特别是中国市场潜力巨大。

预计在算力新基建的需求下，相关领域如MLCC、铜缆、先进封装、AI服务器电源模块和PCB等将迎来投资机遇。

2. **MLCC市场前景**：AI服务器对MLCC的需求显著高于普通服务器，建议关注相关企业如三环集团、风华高科等。

3. **铜连接与高速电缆**：预计未来五年高速电缆销售将翻倍，建议关注相关线材和连接器厂商。

4. **玻璃基板的应用**：玻璃基板在先进封装技术中表现出色，相关企业如沃格光电有望建立竞争优势。

5. **电源模块的市场需求**：AI服务器算力升级将推动电源模块市场的快速增长，建议关注顺络电子等公司。

6. **PCB产品的升级**：随着AI芯片迭代，PCB产品需同步升级，建议关注胜宏科技等。

7. **AIAgent及终端硬件结合**：AIAgent系统与高算力硬件的结合将推动换机需求，建议关注小米集团及相关代工厂商。

8. **国产替代与市场复苏**：随着海外出口限制加剧，国产替代进程加速。

晶圆代工、半导体设备及CPU等领域的国产厂商市场份额持续提升。

9. **模拟芯片市场**：国产模拟芯片自给率有望提升，相关公司如圣邦股份等值得关注。

10. **风险提示**：行业面临AI需求不及预期、技术迭代滞后、国际竞争加剧等风险。

整体而言，报告强调了AI技术的广泛应用及其带动的市场机遇，同时指出国产替代的重要性和潜在风险。

投资标的及推荐理由： 1. **MLCC（多层陶瓷电容）** - 推荐标的：三环集团、风华高科、洁美科技、国瓷材料、鸿远电子。

- 推荐理由：AI驱动下，MLCC产品实现量价齐升，每台AI服务器所需的MLCC数量是普通服务器的5-10倍，部分料号价差高达十倍。

2. **铜连接** - 推荐标的：沃尔核材、新亚电子、精达股份、鸿腾精密、神宇股份、华丰科技、鼎通科技、立讯精密、兆龙互联。

- 推荐理由：预计未来五年高速电缆销售额将翻一番以上，AOC销售额CAGR15%，DAC和AEC的销售额CAGR分别为25%和45%。

3. **玻璃基板** - 推荐标的：沃格光电。

- 推荐理由：玻璃基板凭借其性能优势，有望成为封装基板的新趋势，特别是在AI和HPC领域。

4. **电源模块** - 推荐标的：顺络电子、欧陆通、泰嘉股份、杰华特、晶丰明源。

- 推荐理由：AI服务器算力升级带动量价齐升，预计NVL72+36机柜电源模块的市场价值将在2024年达到26亿元，到2026年达到356亿元，年复合增长率达270%。

5. **PCB（印刷电路板）** - 推荐标的：胜宏科技、沪电股份、景旺电子。

- 推荐理由：随着AI芯片的持续迭代，服务器PCB产品需要与服务器芯片保持同步升级。

6. **终端品牌** - 推荐标的：小米集团。

- 推荐理由：小米在手机和AIoT产品上的品牌势能提升，AI在终端场景的落地将带动其生态受益。

7. **代工环节** - 推荐标的：立讯精密、华勤技术。

- 推荐理由：苹果通过系统升级吸引用户向新机型迭代，缩短换机周期，拉升年度销量。

8. **半导体设计** - 推荐标的：恒玄、全志、艾为、南芯、兆易、普冉。

- 推荐理由：随着AI手机的普及及补贴换机推动，相关公司业绩有望提升。

9. **晶圆代工** - 推荐标的：中芯国际、华虹半导体、晶合集成、芯联集成。

- 推荐理由：国际形势导致供应链分流，成熟制程生产需求复苏，国产厂商市场份额持续提高。

10. **半导体设备** - 推荐标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、正帆科技、富创精密。

- 推荐理由：半导体设备本土化进程加速，需求高增。

11. **CPU主芯片** - 推荐标的：海光信息、龙芯中科。

- 推荐理由：自主可控的CPU设计势在必行，以保障计算机的安全性和稳定性。

12. **射频前端** - 推荐标的：卓胜微、唯捷创芯、慧智微。

- 推荐理由：国内厂商在射频前端模组加速追赶，市场有望迎来复苏与新突破。

13. **模拟芯片** - 推荐标的：圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、纳芯微。

- 推荐理由：本土模拟芯片公司拓展产品品类，国产化率有望提升，市场空间扩大。

风险提示包括：AI需求不及预期，技术迭代不及预期，国产大模型和终端结合落地不及预期，海外制裁加剧，国际竞争风险加剧，行业竞争加剧。