三未信安：国投证券-三未信安-688489-24Q3部分项目延期，内生外延持续拓展-241105

投资标的：三未信安（688489） 推荐理由：公司在商密行业具备稀缺性，研发实力强劲，向上自研芯片带来成本和性能优势，向下拓展系统打开成长空间。

并购江南天安有助于市场拓展，预计2024-2026年营业收入和净利润持续增长，维持买入-A评级。

- 三未信安在2024年三季度业绩承压，收入同比下降35.66%，主要因项目延期和持续费用投入。

- 公司积极布局抗量子密码产品，并计划收购江南天安以拓展市场，增强竞争优势。

- 预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持买入-A评级，目标价为40.70元。

作为专业投资者，从上文中可以提取出以下关键信息： 1. **公司业绩概况**： - 2024年前三季度实现营业收入2.55亿元，同比增长7.81%。

- 2024年第三季度实现营业收入0.85亿元，同比下降35.66%。

- 归母净利润为0.14亿元，同比下降64.33%。

- 收入和利润承压的主要原因是部分项目延期和费用持续投入。

2. **外部环境与未来展望**： - 预计外部宏观环境改善将有助于公司业绩恢复增长。

- 公司在研发和市场投入方面保持一定程度的支出，待收入恢复后费用率有望下降。

3. **研发与产品创新**： - 公司在2024年推出了新一代抗量子密码系列产品及相关技术白皮书，涵盖全产业链产品。

- 量子计算机的商用化对密码产业带来新挑战和机遇，公司前瞻布局有望抢占市场先发优势。

4. **并购事项**： - 公司拟以自有资金1.72亿元和超募资金0.9亿元收购江南天安81.81%的股权。

- 江南天安是国内知名的密码技术与信息安全服务商，2023年营业收入1.55亿元，归母净利润0.20亿元。

- 此次并购将有助于公司在商密市场的进一步拓展和协同。

5. **投资建议**： - 维持买入-A的投资评级，目标价为40.70元，相当于2025年40倍的动态市盈率。

- 预计2024年-2026年的营业收入将分别为4.99亿元、5.90亿元和6.90亿元，归母净利润分别为0.85亿元、1.16亿元和1.39亿元。

6. **风险提示**： - 政策落地情况不及预期。

- 下游景气度下行。

- 行业竞争加剧。

- 密码芯片落地不及预期。

这些信息可以帮助投资者对公司的现状、未来发展潜力及风险进行全面评估。