东吴证券-宏观点评：8月非农的降息叙事-240907

- 8月非农就业数据表现稳健，但新增就业14.2万低于预期，失业率回落至4.2%未能触发衰退信号。

- 市场对非农数据反应冷淡，美股下跌，美债利率和美元短线走低，降息50bp的预期升温。

- 失业率成为竞选焦点，民主党需维护就业稳定以应对通胀压力，整体就业市场仍显示出韧性。

### 宏观点评总结 1. **非农数据概述**： - 8月新增非农就业14.2万，低于预期的16.5万，但高于前值11.4万（修正为8.9万）。

- 失业率从4.3%降至4.2%，显示出就业市场的稳定。

2. **市场反应**： - 尽管数据相对稳健，美股开盘下跌，美债利率和美元短线走低，市场对非农数据表示怀疑。

- 市场预期降息50基点，但当前数据未必支持美联储在即将召开的会议上做出此决定。

3. **政治视角**： - 失业率成为政治竞选的焦点，民主党需维持就业稳定和控制通胀以赢得选民支持。

- 小幅降温的就业市场可能为美联储降息铺平道路。

4. **行业结构分析**： - 新增就业主要集中在建筑、服务和政府部门，制造业则出现下滑。

- 制造业就业下降2.4万，反映出该行业的疲软。

5. **劳动参与率**： - 劳动参与率保持在62.7%，55岁以上的参与率回升，但年轻和中年劳动参与率下降。

6. **薪资情况**： - 平均时薪环比增长0.4%，同比增幅为3.8%，显示出工资增长超出预期，表明就业市场仍具韧性。

7. **风险提示**： - 需关注全球通胀上行、美国经济衰退风险、地缘政治冲突及金融风险等潜在威胁。

### 结论 尽管8月非农数据整体表现稳健，但市场反应冷淡，降息预期未必能在短期内实现。

整体来看，经济形势仍需密切关注。