华西证券-亮眼的企业短贷与存款活化-250715

- 2025年6月新增社融与贷款超预期增长，主要受政府债与企业短贷支撑，但企业融资需求仍偏谨慎。

- 财政支出力度加大，新增存款恢复至季节性水平，企业与居民存款活化明显，M1增速反弹。

- 央行强调流动性需保持宽松，未来市场需关注需求改善与政策调整的可能性。

这份投资报告主要分析了2025年上半年中国货币信贷政策及金融数据的表现，以下是核心要点总结： 1. **新增社融与贷款情况**：2025年6月新增社融达到41993亿元，同比多增9008亿元，超出市场预期。

新增贷款22400亿元，同比多增1100亿元，表现强于预期。

2. **政府债与贷款支撑**：社融的增长主要由政府债和贷款支撑。

6月政府债净发行达到1.40万亿元，地方债供给加速，社融口径的新增政府债规模同比增加。

3. **企业与居民贷款需求**：企业短期贷款表现突出，新增1.16万亿元，创历史新高；而中长期贷款增长乏力，企业融资仍显谨慎。

居民贷款方面，短期和中长期贷款增幅有限，消费意愿不强。

4. **财政支出与存款变化**：6月财政收支差额为2.20万亿元，支出大于收入，财政支出力度较大。

新增存款规模恢复至季节性水平，企业和居民存款活化，活期存款占比显著上升。

5. **央行对中小银行的关注**：央行对中小银行的投资策略表示肯定，但强调需关注利率和信用风险，未来将加强市场监测。

6. **下半年需求展望**：尽管上半年信贷表现良好，但下半年需求能否持续改善仍需关注，尤其是因信贷透支可能导致的7月数据弱于预期。

7. **市场与政策展望**：短期内资金流动性需保持宽松，但货币政策未进入进一步加码阶段。

债市长端利率在箱体区间震荡，未来需关注监管态度。

8. **风险提示**：报告指出若国内经济超预期放缓或海外货币政策出现变化，可能导致国内政策调整，流动性也可能出现超预期变化。

总体而言，报告强调了当前经济复苏的脆弱性与不确定性，尤其是在企业和居民的融资需求和消费意愿方面。