开发科技：东吴证券-开发科技-920029-2025中报点评：境外新签西班牙&波兰智能电表项目，25H1境内收入同比高增133%-250829

投资标的：开发科技（920029） 推荐理由：公司2025H1营收同比增长27%，境内收入增速高达133%，并成功签署西班牙和波兰智能电表项目，显示出强劲的市场拓展能力。

核心业务稳步增长，技术优势显著，未来业绩有望持续提升，维持“增持”评级。

- 开发科技2025年中报显示，境内收入同比增长133%，境外市场也实现稳定增长，特别是在西班牙和波兰的新智能电表项目合作。

- 2025年上半年公司营收和扣非归母净利润分别增长27%和46%，毛利率小幅提升，显示出核心业务的稳健发展。

- 预计未来业绩将持续增长，维持“增持”评级，风险包括技术迭代不及预期和市场竞争加剧。

开发科技在2025年中报中显示出良好的业绩表现。

2025年上半年，公司实现营收16.80亿元，同比增长27%；归母净利润3.95亿元，同比增长32%；扣非归母净利润4.35亿元，同比增长46%。

第二季度，公司实现营收8.70亿元，同比增长21%，环比增长8%；归母净利润1.92亿元，同比增长12%，环比下降5%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长35%。

公司在国内市场的开拓取得显著成效，国家电网等客户的收入增加，境内收入同比增长133%，达到2.43亿元。

境外市场方面，巴基斯坦和沙特等地区客户收入也有所增加，境外收入同比增长18%，达到14.37亿元。

在利润率方面，2025年上半年销售毛利率为38.27%，净利率为23.51%，分别同比增加0.21个百分点和0.87个百分点。

销售、管理、财务和研发费用率分别为4.53%、2.53%、-4.63%和5.37%。

公司的核心业务以智能电表为主，相关业务上半年营收16.58亿元，占总营收的99%，毛利率为37.60%。

服务收入和AMI系统软件的营收分别为0.11亿元和0.10亿元，毛利率分别为90%和87%。

在欧洲市场，公司与西班牙和波兰的电力公司达成了新的智能电表项目合作协议，进一步提升了在欧洲电力计量领域的影响力。

同时，公司在国内中标国家电网的采购项目，金额超人民币1.27亿元。

盈利预测方面，预计公司2025至2027年归母净利润分别为7.29亿元、8.57亿元和9.76亿元，对应的市盈率为19倍、16倍和14倍，维持“增持”评级。

风险提示包括技术迭代不及预期、宏观经济波动以及市场竞争加剧。