赛科希德：光大证券-赛科希德-688338-2024年年度及2025年第一季度报告点评：24年营收稳健增长，25Q1业绩承压-250430

投资标的：赛科希德 推荐理由：2024年公司营收稳健增长，受益于凝血产品需求提升。

研发投入持续加大，新产品注册加速，市场反馈良好。

公司在国产替代趋势中受益明显，海外市场收入增长，预计未来业绩将稳步提升，维持“买入”评级。

- 2024年公司实现营业收入3.06亿元，同比增长11.03%，但归母净利润微降3.35%主要受新生产基地成本影响。

- 2025年第一季度业绩承压，营业收入同比下降9.47%，归母净利润下降23.98%。

- 公司加大研发投入，创新产品获市场认可，国内市场占比超95%，海外市场收入增长11.05%。

- 预计25-26年归母净利润下调至1.26/1.47亿元，维持“买入”评级，关注行业政策及市场竞争风险。

公司2024年实现营业收入3.06亿元，同比增长11.03%；归母净利润为1.13亿元，同比下降3.35%；扣非归母净利润为1.10亿元，同比下降3.97%。

2025年第一季度营业收入为6863.93万元，同比下降9.47%；归母净利润2313.29万元，同比下降23.98%；扣非归母净利润2221.13万元，同比下降26.61%。

2024年营收增长主要得益于凝血产品装机量和用户数量的提升，医疗终端对血栓与止血检测需求增加，导致仪器、试剂及耗材销售增长。

归母净利润微降主要因新生产基地带来的折旧、运营维护及搬迁费用增加。

2024年研发投入为1960.47万元，同比增长2.23%，新增多项医疗器械注册证，满足不同临床需求。

高端产品市场反馈良好，加速进口替代进程，特别是在大中型医院的渗透率有望提升。

公司通过区域经销商覆盖全国29个省及重点城市，2024年国内市场收入占比超过95%。

在医保控费和DRG/DIP政策推动下，医院倾向于高性价比的国产产品，公司作为行业龙头受益明显。

2024年海外市场收入同比增长11.05%。

考虑到行业集采政策影响，调低2025-2026年归母净利润预测至1.26亿元和1.47亿元，分别下调18.7%和21.0%，并引入2027年归母净利润预测为1.69亿元。

现价对应2025-2027年PE为20/17/15倍。

公司在凝血领域加速国产替代，维持“买入”评级。

风险提示包括主营业务单一、新产品研发上市进度不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧及医保控费导致产品降价风险。