亚翔集成：天风证券-亚翔集成-603929-中报业绩短暂承压，看好大订单持续兑现-250725

投资标的：亚翔集成（603929） 推荐理由：公司上半年业绩短暂承压，但在手订单充足，预计后续业绩有较大释放潜力。

新加坡市场需求乐观，大订单持续落地，毛利率提升，现金流良好，预计未来盈利增长。

维持“买入”评级。

- 亚翔集成2025年上半年业绩短暂承压，收入和净利润均同比下滑，但在手订单充足，未来业绩释放潜力可期。

- 公司在新加坡和台湾市场获得多个大订单，预计将推动业绩增长。

- 毛利率提升和良好的现金流表现，预计2025-2027年净利润将上调，维持“买入”评级。

- 风险包括下游需求不及预期、国际贸易摩擦和行业竞争加剧。

亚翔集成（603929）发布了2025年上半年的业绩报告，显示公司收入和净利润均有所下滑。

具体而言，2025年上半年公司实现收入16.83亿，同比下降41%；归母净利润为1.61亿，同比下降32%。

在2025年第二季度，公司收入为8.48亿，同比下降52%；归母净利润为0.79亿，同比下降34.5%。

业绩下滑主要是由于去年同期基数较高。

尽管短期业绩承压，公司在手订单充足，展现出业绩释放的潜力。

2025年上半年，公司未完工合同金额为61亿，且已获得多个大订单，包括4月获得的31.63亿新加坡工程订单和7月获得的15.82亿台湾亚翔订单。

公司对新加坡市场的前景持乐观态度。

在毛利率方面，2025年上半年公司毛利率为16.9%，同比提升5.89个百分点。

净利率为9.63%，同比提升1.34个百分点。

经营性现金流方面，2025年上半年公司净流入为8.77亿，同比减少2.82亿，收付现比分别为145%和97%。

公司计划在2025年半年度派发现金分红2.13亿，年内累计分红预计达到4.3亿。

随着AI需求的激增，半导体产业需求可能上升，公司有望受益于东南亚地区半导体产业链的转移。

基于新签大订单的情况，分析师上调了公司的盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为5.3亿、8.0亿和8.4亿，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求和项目实施不及预期、国际贸易摩擦及地缘政治影响，以及行业竞争加剧的风险。