京东健康：天风证券-京东健康-6618.HK-25Q1业绩点评：收入与盈利实现双增，持续加码医疗AI布局-250514

投资标的：京东健康（6618.HK） 推荐理由：公司2025年第一季度收入与盈利双增，经营盈利同比增长119.8%。

持续加码医疗AI布局，提升服务效率与用户满意度，形成成熟的“自营+在线平台+即时零售”运营模式。

预计未来增长空间广阔，维持“买入”评级。

- 京东健康2025年第一季度营业收入166.45亿元，同比增长25.5%；经营盈利10.71亿元，同比增长119.8%。

- 公司持续强化“自营+平台+即时零售”模式，深化医疗AI技术应用，提升服务效率与用户满意度。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年收入将分别达到632亿、716亿和815亿元，净利润为44亿、51亿和60亿元。

京东健康（6618.HK）在2025年第一季度实现营业收入166.45亿元，同比增长25.5%；经营盈利为10.71亿元，同比增长119.8%；非国际财务报告准则（Non-IFRS）经营盈利为13.08亿元，同比增长73.4%；非国际财务报告准则盈利为17.68亿元，同比增长47.7%。

公司持续强化“自营+平台+即时零售”的全渠道能力，深化医疗AI技术应用，提升服务效率与用户满意度。

在自营商品方面，京东健康巩固了“新特药全网首发第一站”的优势，线上首发了多家企业的创新药品，满足患者的多元化用药需求。

同时，公司与健康品牌深化合作，助力品牌新品曝光与转化效率提升。

在医疗AI技术方面，京东健康推出了“AI京医”产品体系，提升用户服务体验。

互联网医院中超80%的医生问诊单使用了AI服务，AI营养师的服务满意度达91%。

公司还推出了国内首个全面开源的医疗大模型“京医千询”。

在盈利能力方面，经营盈利大幅增长，净利润率提升至10.6%。

即时零售服务覆盖490多个城市，提供“最快9分钟”的送达服务，并于7月起在多个城市开通医保个账购药功能。

投资建议方面，考虑到医疗AI应用深化及供应链效率提升，京东健康的收入预测调整为2025-2027年分别为632亿元、716亿元和815亿元，净利润为44亿元、51亿元和60亿元，维持“买入”评级。

长期看好公司作为自营医药电商的强化及全渠道供应链能力保障。

风险提示包括宏观经济不确定性、互联网医疗政策收紧、处方药销售不及预期、行业竞争加剧以及一季度业绩为未经审计数据。