牧原股份：华安证券-牧原股份-002714-上半年归母净利105.3亿，出栏、成本目标达成可期-250821

投资标的：牧原股份（002714） 推荐理由：公司上半年归母净利大幅增长，出栏目标和成本目标可期，屠宰业务协同效应显著，预计未来生猪出栏量和盈利水平将持续提升，维持“买入”评级。

风险提示包括生猪疫情和猪价波动。

1. 牧原股份2025年上半年实现归母净利105.3亿元，同比增长1169.8%，并拟每10股派发现金红利9.32元。

2. 公司生猪出栏量和成本目标均有望顺利达成，预计2025年出栏商品猪7,800万头，平均成本目标12元/kg有望完成。

3. 随着屠宰业务的提升和市场拓展，公司盈利能力逐步改善，维持“买入”评级，但需关注生猪疫情和猪价波动风险。

牧原股份在2025年上半年实现归母净利润105.3亿元，同比增长1169.8%；收入764.6亿元，同比增长34.5%。

经营活动产生的现金流量净额为173.5亿元，同比增长12.1%。

公司计划向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额50亿元。

2025年，公司计划出栏商品猪7200万头至7800万头，仔猪800万头至1200万头。

上半年生猪出栏4691万头，同比增长44.8%。

商品猪出栏完成全年目标的49.2%-53.3%，仔猪出栏完成全年目标的69.1%-103.6%。

6月末公司资产负债率为56.06%，较3月末下降3.14个百分点。

生猪养殖成本持续下降，预计全年平均成本目标为12元/kg。

上半年屠宰生猪1141.5万头，同比增长110.9%。

公司在全国20个省级行政区设立70余个服务站，提升屠宰场产能利用率。

预计2025-2027年公司生猪出栏量分别为9050万头、9590万头、10049万头，主营业务收入分别为1459.0亿元、1564.6亿元、1634.9亿元，归母净利分别为214.28亿元、283.61亿元、314.94亿元。

公司维持“买入”评级，风险提示包括生猪疫情失控和猪价下跌幅度超预期。