华安证券-固收周报：浅析信用债折价兑付-250427

- 本轮化债周期进入最后冲刺阶段，各地政府的化债意愿增强，提前兑付风险再次显现。

- 今年内拟提前兑付的城投债数量和规模显著增加，主要集中在低评级债券，且大多数选择按面值兑付。

- 投资者需关注高溢价债券的折价兑付风险，建议适当布局抗风险资产，尤其是流动性较好的高等级债券。

债券标的：城投债（特别是高票息债券和高溢价债券）。

操作建议：适当布局抗风险资产，考虑流动性较好的高等级资产，以及利差保护相对充足且估值相对稳健的中低等级中等久期资产。

理由：在当前低利率环境下，信用债的静态收益优势凸显，市场会继续挖掘并持有票息资产。

然而，高溢价债券的折价兑付风险需要重视，尤其是对于那些已经出现按面值折价兑付先例的区域或主体。

此外，信用债整体呈现窄幅震荡，信用利差小幅走扩，短期内防风险的必要性增强，因此建议投资者谨慎选择投资标的。