华金证券-经济数据点评（24Q3/9月）：消费投资补贴显效，化债同时期待扩张-241018

- 9月消费和投资数据有所改善，特别是房地产相关耐用消费品和服务消费回暖，显示政策效果初显。

- 固定资产投资增速略有回升，制造业投资和广义基建投资增长，财政加力化债政策有助于缓解基建投资下滑。

- 尽管面临外部环境压力，预计全年经济增长目标可达5%，未来增长将依赖中央财政的扩张力度和方向。

### 经济数据点评核心要点总结 **1. 宏观经济概况** - 2024年第三季度实际GDP增速小幅回落至4.6%，前三季度累计增速为4.8%，符合预期。

- 尽管出口面临下行压力，但财政加码补贴和化债措施有望支持消费和基建投资，全年经济增长目标预计顺利完成，维持在5%左右。

**2. 消费情况** - 9月社会零售消费品总额同比增长3.2%，较8月改善1.1个百分点，主要受限额以上商品消费改善的驱动。

- 房地产相关耐用消费品零售同比增速上升至2.8%，家电、汽车和家具等大宗可选品消费显著反弹。

- 服务消费趋于稳定，9月餐饮收入同比小幅回落至3.1%。

**3. 投资动态** - 固定资产投资同比增速提升至3.4%，制造业投资增速显著上升至9.8%，重回高增区间。

- 广义基建投资增速上行至9.3%，水利工程投资创新高，反映政策支持力度加大。

- 房地产开发投资跌幅有所收窄，政策组合拳有望推动供需双侧改善。

**4. 工业生产** - 9月工业增加值同比增速回升至5.4%，公用事业和制造业表现良好，但计算机电子行业回落。

- 出口集中行业面临外部环境压力，汽车制造业虽有小幅回升，但长期增长面临挑战。

**5. 政策展望** - 预计12月将被动降准50个基点，财政赤字率可能在2025年拉升至4.2%。

- 未来房地产市场和消费投资需求有望在政策支持下逐步改善。

**6. 风险提示** - 商品消费恢复力度不及预期的风险。

- 基建投资增速低于预期的风险。

总体来看，当前经济形势在政策支持下呈现温和改善，但仍需关注外部环境及内需恢复的潜在风险。