唐人神：财通证券-唐人神-002567-专注生猪全产业链，扩规模降成本增长可期-240927

投资标的：唐人神（002567） 推荐理由：公司专注生猪全产业链，规模增长可期，养殖利润有望改善，饲料业务竞争优势稳固，预计公司将充分受益于猪周期价格上行，维持“增持”评级。

1. 唐人神公司专注生猪全产业链，通过持续增强产业协同，目标是2023年出栏量达到371万头，市占率为0.51%，中长期规划目标是1000万头。

2. 养殖利润有望提升，猪价开启上行周期，企业养殖成本较快下行，猪价和成本“剪刀差”扩大，企业养殖利润有望表现出更大的弹性。

3. 养殖饲料积极布局，多举措增效降本，饲料业务竞争优势稳固，盈利能力有望改善，预计公司将充分受益于猪周期价格上行，维持公司“增持”评级。

1. 公司成立于1988年，专注生猪全产业链经营 2. 公司产品品牌包括“骆驼牌”饲料、“美神牌”种猪、“唐人神”肉品 3. 2023年生猪出栏量达371万头，市占率为0.51%，中长期规划目标是1000万头 4. 2023年饲料内外销量合计2876万吨，相当于全国总产量的8.9% 5. 2024Q2起，母猪去化传导的供应量下滑开始体现，猪价开启上行周期 6. 9月19日，生猪价格达到19.60元/kg，相比年初上涨33.97% 7. 养殖成本较快下行，猪价和成本“剪刀差”扩大，企业养殖利润有望表现出更大的弹性 8. 公司通过推进智能化数字化应用和引入高PSY丹系种猪来降低养殖成本 9. 饲料业务竞争优势稳固，盈利能力有望改善 10. 预计公司2024-2026年实现营业收入255.7/266.8/277.8亿元，归母净利润分别为7.54/8.52/8.81亿元 11. 9月27日收盘价对应2024-2026年PE分别为10.0/8.9/8.6倍 12. 风险提示包括原材料价格波动风险、动物疫病风险、产品价格波动风险、食品安全风险、近期减持风险