AI行业：光大证券-AI行业跟踪报告第40期：美对华芯片产业制裁不断加码，关注算力国家队中科曙光-241106

- 人工智能大模型的快速发展推动了北美和国内互联网厂商的资本开支显著增长，预计未来几年将继续上升。

- 美国对华芯片产业的制裁政策不断升级，加速了中国在算力领域的国产替代进程。

- 中科曙光作为算力国家队，受益于AI和信创浪潮，未来业绩增长可期，建议重点关注。

### 投资报告核心要点总结 1. **人工智能发展趋势**： - 人工智能进入AGI时代，大模型技术（如ChatGPT）推动行业快速发展。

- 北美四大云厂商（微软、Meta、亚马逊、谷歌）2024年资本开支大幅提升，预计2024年总资本开支将达1959.15亿美元。

2. **国内互联网厂商资本开支增长**： - 阿里巴巴、百度、腾讯等公司2024年上半年资本开支显著增加，BAT合计达499.46亿元，同比增长114%。

3. **美国对华芯片产业制裁**： - 美国不断加码对华芯片出口管制，限制中国企业获取AI芯片和制造工具。

- 英伟达和AMD受到出口限制，英伟达推出“B20”芯片以符合新规。

4. **国产替代进程加速**： - 在美方制裁背景下，中国的算力国产化进程有望加速。

- 中科曙光作为算力国家队，具备中科院背景，预计将成为AI和信创浪潮中的核心受益者。

5. **投资建议**： - 随着AI投入的增加和国产化进程的推进，建议重点关注中科曙光，预测其未来三年归母净利润持续增长。

6. **风险提示**： - 投资风险包括AI发展进展不及预期和市场竞争加剧。

投资标的：中科曙光 推荐理由： 1. **算力国家队背景**：中科曙光拥有中科院背景，作为算力国家队，有望在AI和信创浪潮中核心受益。

2. **AI浪潮推动**：随着人工智能（AI）技术的快速发展，特别是大模型的应用，相关企业的资本开支持续增加，推动算力需求上升。

3. **国产替代加速**：由于美国对华芯片产业的制裁政策不断加码，国产替代进程加速，预计中科曙光将受益于这一趋势。

4. **业绩增长预期**：根据WIND一致预期，预测中科曙光2024-2026年归母净利润分别为21.7亿元、26.5亿元和31.6亿元，显示出良好的增长潜力。

5. **估值吸引**：当前市值对应的市盈率（PE）分别为41x、33x和28x，反映出相对合理的估值水平，具备投资吸引力。

风险提示： - AI技术进展可能不及预期。

- 行业内竞争加剧可能影响公司业绩。