华福证券-CPI、PPI点评（2025.4）：核心CPI涨幅平稳，服务消费内生稳健，商品补贴持续显效-250510

- 4月CPI同比持平于-0.1%，核心CPI涨幅稳定在0.5%，显示服务消费内生增长稳健，商品消费补贴持续显效。

- PPI同比跌幅扩大至-2.7%，受到国际原油和煤炭价格下跌的影响，仍处于深度探底阶段。

- 预计全年消费补贴规模将扩大至5000亿，主要耐用品消费类别将受益，但需警惕财政补贴政策力度低于预期的风险。

2025年4月的CPI和PPI数据分析显示，核心CPI涨幅保持平稳，服务消费内生增长稳健，商品消费补贴效果显著。

具体来看，4月CPI同比持平于-0.1%，核心CPI同比涨幅维持在0.5%。

食品CPI的同比跌幅收窄，环比上涨0.2%，主要受到气候波动和进口量减少的影响。

服务消费方面，假日旅游需求回暖，相关价格涨幅高于季节性水平，表明居民服务消费持续增长。

PPI方面，同比跌幅加深至-2.7%，环比下降0.4%。

主要原因包括国际原油价格下跌和传统基建投资增速有限。

煤炭和冶金产业链的供需关系持续影响PPI，尽管有效投资的重要性提升，但房地产投资依然处于负增长区间。

整体来看，当前通胀数据反映出核心CPI的稳健增长与PPI的探底结构，同时在房地产投资和地方债务化解的背景下，投资稳增长的空间有限。

短期内，出口回暖降低了大规模消费和投资刺激的必要性，但长期外部环境的不确定性仍需关注。

预计全年消费补贴将扩大至5000亿，主要耐用品消费类别将受益于补贴政策。

风险提示方面，财政补贴政策的力度可能低于预期。