百利天恒：东吴证券-百利天恒-688506-首创双抗ADC，书写全球重磅产品新篇章-240411

投资标的：百利天恒 推荐理由：公司具备全球化研发能力，首创双抗ADC产品BL-B01D1表现出积极疗效信号，与BMS达成80亿美元全球战略合作，预计未来收入将大幅增长，具有较大的成长潜力。

1. 百利天恒通过创新药研发和全球合作，成功推出首创双抗ADC产品BL-B01D1，并与BMS达成超80亿美元的全球战略合作协议。

2. 公司具备全球化路径，通过ADC及多抗平台打造全球Biopharma，预计未来收入将大幅增长，具有较大的成长潜力。

3. 风险提示包括研发进度、海外临床推进、全球合作解约等，投资者需注意风险因素。

1. 百利天恒是一家成立于1996年的公司，已经具备小分子、多抗及ADC开发和生产能力。

2. 公司在中美两地建立研发中心，包括美国SystImmune和中国百利药业、多特生物等。

3. BLB01D1是全球首创的EGFR×HER3双靶ADC药物，在多个上皮肿瘤适应症中表现出积极疗效信号。

4. 2023年12月，百利天恒与BMS达成了一项超80亿美元的全球战略合作协议，共同在全球推进BLB01D1的临床开发。

5. 公司的一体化ADC平台已成功推进4款ADC药物进入I/II期临床研究，EGFR/HER3ADC已成功验证平台的优越性。

6. 我们预测公司2023-2025年收入分别为5.62亿/60.34亿/20.18亿，2024/2025年营收大幅增长主要得益于确认自BMS的首付款及里程碑付款。

7. 综合考虑公司产品壁垒、创新属性和出海价值，我们认为百利天恒成长潜力较大。