中邮证券-流动性周报：节后宽松修复，但预期弱化-250210

- 节后资金面进入季节性宽松修复状态，短端国债和存单有所改善，但流动性压力依然存在。

- 消费和信贷预期较为稳定，地方债发行加速，但银行负债状况不乐观。

- 股债市场出现跷跷板效应，长端债市定价空间有限，整体仍处于震荡状态。

债券标的：短期国债、AAA级存单、1年期NCD、10年期国债。

操作建议：关注短期国债和AAA级存单的投资机会，预计短端品种的定价将有所修复，但长端债券的进一步定价空间有限。

理由： 1. 节后资金面季节性转松，短端国债表现突出，尤其是6M国债与1年期国债的倒挂情况有所改善。

2. 存单利率持续下行，短期限品种表现较好，说明市场对短期流动性的预期有所改善。

3. 尽管流动性有所宽松，但长端债券的定价空间有限，主要是由于银行负债压力仍然存在，且长短端倒挂现象依然显著。

4. 预计国股行1年期NCD将维持在1.6%-1.7%区间波动，10年期国债的进一步定价空间也较为有限，整体市场可能仍处于震荡状态。

风险提示：流动性可能会超预期收紧。