许继电气：中原证券-许继电气-000400-季报点评：盈利能力持续提升，柔直支撑业绩增长-241121

投资标的：许继电气（000400） 推荐理由：公司盈利能力持续提升，毛利率上升，直流特高压建设提速将助力业绩增长。

中标甘肃-浙江±800千伏柔直换流阀项目，预计2024-2026年归母净利润稳步增长，维持“增持”评级。

- 许继电气2024年前三季度营收95.86亿元，同比下降11.49%，但归母净利润8.95亿元，同比增长10.41%，显示盈利能力持续提升。

- 公司毛利率逐季上升，2024Q3达到24.52%，主要受益于新能源及系统集成业务的收缩。

- 中标甘肃-浙江±800千伏特高压柔直换流阀项目，直流特高压建设提速将助力公司业绩提升，预计2024-2026年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级。

公司发布2024年三季报，前三季度实现营收95.86亿元，同比下降11.49%；归母净利润为8.95亿元，同比增长10.41%；扣非归母净利润为8.64亿元，同比增长20.23%。

2024年第三季度营收为27.50亿元，同比下降24.17%；归母净利润为2.67亿元，同比增长10.56%；扣非归母净利润为2.53亿元，同比增长32.14%。

营收下滑主要由于新能源及系统集成业务和直流输电系统业务的收缩。

2024年上半年，新能源及系统集成业务营收为9.99亿元，占比降至25.35%；直流输电系统业务营收为1.48亿元，占比降至20.67%。

公司毛利率持续上升，2024年第一、第二、第三季度毛利率分别为18.27%、22.74%、24.52%。

费用率同比增加，前三季度销售期间费用率为11.38%，同比提升2.35个百分点，销售费用率提升较快，有助于业务拓展。

公司中标甘肃-浙江±800千伏特高压柔直换流阀项目，金额为10.86亿元。

预计特高压直流建设将迎来高峰，助力公司业绩提升。

盈利预测显示，2024-2026年归母净利润分别为10.15亿元、12.89亿元、16.10亿元，对应PE分别为22.27X、20.18X、17.03X，维持“增持”评级。

风险提示包括电网投资不及预期及原材料价格大幅波动。