厦门象屿：民生证券-厦门象屿-600057-2025年半年报点评：25Q2归母净利同比+41%，1H25大宗物流毛利同比+21%-250827

投资标的：厦门象屿（600057） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利同比增长32.5%，大宗物流毛利提升21%，业务结构优化，稳固基本盘，预计未来几年净利润持续增长，维持高分红比例，当前股价对应PE具吸引力，维持“推荐”评级。

- 厦门象屿2025年上半年归母净利同比增长32.5%，大宗物流毛利同比提升21%。

- 大宗商品经营货量稳步增长，金属矿产受市场行情影响有所下滑，但能源化工表现良好。

- 公司为行业龙头，预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级，风险主要来自商品价格波动和地缘政治。

厦门象屿（600057）2025年半年报显示，2025年第二季度归母净利润同比增长41%，上半年归母净利润为10.3亿元，同比增加32.5%。

2025年上半年公司营业收入为2039.48亿元，同比增长0.2%，毛利率为1.7%。

第二季度营业收入为1068.83亿元，同比增长7.99%，环比增长9.96%，毛利率为1.70%。

大宗商品经营方面，上半年实现营收1934亿元，同比增长0.14%，经营货量为1.21亿吨，同比增长19.02%。

期现毛利为29.2亿元，同比下降3.66%，期现毛利率为1.51%。

大宗商品物流业务上半年实现营收49.96亿元，同比增长17.39%，毛利为4.27亿元，同比增长20.51%，毛利率为8.54%。

生产制造业务上半年营收52.84亿元，同比下降6.71%，毛利为5.81亿元，同比下降19.09%。

公司于2025年推出回购方案，计划回购1-1.5亿股股票，截止上半年已回购6601万股。

投资建议为维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为20.1、21.8、23.5亿元，当前股价对应PE分别为10、9、8倍。

风险提示包括大宗商品价格波动、下游需求不及预期及地缘政治局势变化。