立高食品：华西证券-立高食品-300973-23年业绩承压，24Q1利润表现亮眼-240504

投资标的：立高食品 推荐理由：公司渠道端开拓初显成效，产品表现亮眼，利润端已初显弹性修复，预计未来能保持较好增长，具有投资潜力。

1. 公司23年业绩承压，24Q1利润表现亮眼，主要得益于奶油业务增长和渠道多元化布局。

2. 公司在渠道开拓上初显成效，预计全年各渠道均能保持较好增长，利润端有望实现弹性修复。

3. 虽然营收和EPS预测有所下调，但公司仍具有增持潜力，需关注行业竞争、渠道开拓和食品安全等风险。

1. 公司2023年营收35.0亿元，同比增长20.2%，归母净利润0.73亿元，同比下降49.2%。

2. 公司23Q4营收9.2亿元，同比增长6.7%，归母净利润-0.9亿元。

3. 公司24Q1营收9.2亿元，同比增长15.3%，归母净利润0.8亿元，同比增长54.0%。

4. 公司2023年冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料/仓储运输服务分别实现营收22.1/6.5/1.9/2.3/1.9/0.2亿元，分别同比增长23.9%/27.7%/-8.5%/18.1%/-8.8%/1145.3%。

5. 公司24Q1奶油业务实现翻倍增长，冷冻烘焙食品/烘焙食品原料营收分别基本持平/增长56%。

6. 公司2023年流通/商超/餐饮、茶饮及新零售渠道分别占比约55%/30%/15%，同比增速分别为持平/约50%/接近翻倍。

7. 公司24Q1流通/商超/餐饮及新零售渠道同比增长约25%/下滑高单位数/增长超过50%。

8. 公司2023年毛利率为31.4%，同比下降0.4%，24Q1毛利率为32.6%，同比增长0.6%。

9. 公司2023年归母净利润率/扣非归母净利润率分别为2.1%/3.5%，24Q1归母净利润率/扣非归母净利润率分别为8.4%/7.4%。

10. 公司预计2024年渠道均能保持较好增长，产品端UHT系列奶油等产品在流通饼房渠道受到欢迎，维持较好增长趋势。