雅迪控股：开源证券-雅迪控股-1585.HK-港股公司信息更新报告：2024业绩承压，龙头优势仍在关注行业大年机遇-250326

投资标的：雅迪控股（1585.HK） 推荐理由：尽管2024年业绩承压，销量下降，但公司在电动两轮车领域的龙头优势依然稳固。

随着新国标的实施和以旧换新的政策刺激，预计业绩将逐步恢复，未来有望实现超额增长，维持“买入”评级。

- 雅迪控股2024年业绩承压，预计营收282.36亿元、净利润12.72亿元，毛利率下降至15.19%。

- 公司销量受政策切换和高库存影响，电动两轮车销量下降21.2%，但单车ASP提升3.1%。

- 未来看好行业整合与新国标推动，预计2025年盈利逐步恢复，维持“买入”评级。

雅迪控股（1585.HK）2024年业绩承压，预计营收282.36亿元，同比下降18.8%，归母净利润12.72亿元，同比下降51.8%。

毛利率下降1.74个百分点至15.19%，归母净利率为4.51%。

2024年下半年预计营收138.22亿元，同比下降22%，归母净利润2.39亿元，同比下降83.57%。

由于全球化布局和资本开支增加，2025-2026年盈利预测下调，同时新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为26.73亿元、32.48亿元和40.02亿元，EPS为0.9元、1.0元和1.3元，当前股价对应PE为16.2、13.3和10.8倍。

销量方面，2024年电动两轮车总销量1302万件，同比下降21.2%，收入193.35亿元，同比下降21.4%。

电动自行车收入122.44亿元，销量908.95万件，电动踏板车收入70.91亿元，销量393.10万件。

其他产品如电池及充电器收入79.95亿元，电动两轮车零部件收入9.06亿元。

整体单车ASP为2169元/台，同比提升3.1%，单车利润为98元/台，同比下降38.8%。

2024年毛利率下降主要因国家标准切换和降价清库存影响，预计2025年逐步恢复。

费用方面，销售、管理和研发费用占比为4.3%、3.2%和4.1%。

展望未来，新国标将推动行业整合，预计量价齐升将带动公司业绩恢复。

公司计划加大新产品推新，尤其是中高端产品，且在海外市场如印尼和泰国加大布局。

风险提示包括新品开发能力下降、行业价格战及宏观经济风险。

维持“买入”评级。