国金证券：开源证券-国金证券-600109-2023年报及2024一季报点评：投行业务承压，一季度自营高基数导致业绩同比下降-240426

投资标的：国金证券（600109） 推荐理由：公司投行业务承压，但投行品牌优势强，未来仍坚定落实以投行为牵引的战略，加强业务协同。

股价对应2024-2026年PB0.9/0.9/0.8倍，维持“买入”评级。

经纪市占率提升，代销金融产品规模逆势增长，公司IPO总储备量充足，具备较强的市场竞争力。

1. 国金证券2023年业绩同比增长，但2024一季度业绩同比下降，主要受投行业务承压和自营投资高基数影响。

2. 公司下调2024-2025年归母净利润预测，但股利支付率提升，投行品牌优势明显，维持“买入”评级。

3. 投行业务承压，但经纪市占率提升，代销金融产品规模逆势增长，自营投资收益率有所改善。

1. 2023年公司营业收入/归母净利润为67.3/17.2亿元，同比+17.4%/+43.4%，加权平均ROE5.39%，同比+1.22pct。

2. 2024Q1营业收入/归母净利润14.8/3.7亿，同比-24.0%/-38.6%，年化ROE4.48%。

3. 公司2023年股利支付率达30%（历史5年平均为11.3%），对股东回报重视程度提升。

4. 公司投行品牌优势较强，未来仍坚定落实以投行为牵引的战略，加强业务协同。

5. 2023年/2024Q1投行净收入13.4/2.3亿元，同比-21%/-43%。

6. 公司IPO总储备量32单，行业排名第6，保荐代表人299名，在全部保荐机构中排名第9。

7. 2023年/2024Q1公司经纪净收入16.5/3.8亿元，同比-0.1%/-1.3%。

8. 2023年代销收入1.9亿元，同比+2.1%，代销金融产品规模4258亿元，同比+13%，逆势增长。

9. 2023年/2024Q1资管业务实现0.9/0.2亿，同比-32.1%/-8.8%。

10. 2023年/2024Q1公司利息净收入分别12.1/2.7亿元，同比-13.5%/-12.5%。

11. 2023年公司自营投资收益16.4亿，同比+644.5%，自营金融资产规模+19.2%，自营投资收益率4.7%，较2022年的0.7%明显改善。