光环新网：开源证券-光环新网-300383-机柜交付速度加快，加速多节点布局-250827

投资标的：光环新网（300383） 推荐理由：公司IDC机柜超7.2万个，受益于AIGC浪潮，机柜交付速度加快，未来IDC业务营收有望提升。

尽管2025H1营收有所下滑，但预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 光环新网在2025年上半年实现营收37.16亿元，同比下降5.15%，主要受市场竞争和客户调整影响。

- 机柜交付速度加快，已投产机柜超7.2万个，预计将持续受益于AIGC发展带来的算力需求。

- 公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将逐年增长，风险包括AI及云计算发展不及预期等。

光环新网（300383）在2025年上半年实现营收37.16亿元，同比减少5.15%。

主要原因包括IDC行业市场竞争加剧、部分客户调整退租及公有云相关资产到期处置，导致云计算业务收益减少0.66亿元。

公司归母净利润为1.15亿元，扣非归母净利润为1.12亿元。

2025年第二季度，公司实现营收18.84亿元，归母净利润0.46亿元，扣非归母净利润0.51亿元。

截至2025年上半年，公司已投产机柜总数超过7.2万个，预计全国规划机柜规模超过23万个。

随着AIGC的发展，算力需求逐步释放，公司有望持续受益。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为3.29亿元、4.46亿元和5.65亿元。

当前股价对应的市盈率（PE）为91.0倍、67.0倍和52.9倍，对应的企业价值与息税折旧摊销前利润比率（EV/EBITDA）分别为22.4倍、18.0倍和15.5倍，维持“买入”评级。

在IDC业务方面，2025年上半年实现营收10.71亿元，同比下降2.08%。

新投放机柜1.6万个，机柜投放速度加快，未来IDC业务营收有望逐步提升。

云计算业务实现营收25.70亿元，同比下降7.67%，受客户结构优化及公有云服务相关资产到期处置影响。

从地区收入来看，北京地区毛利率为13.67%，河北和上海地区毛利率分别为31.89%和27.05%，同比有所上升。

公司正在加速节点布局，推进内蒙古、天津、上海、马来西亚等项目建设交付。

风险提示包括AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。