国金证券-固定收益深度研究：地产收储去库政策对债市影响几何？-240628

1、当前地产政策导向转变，收储去库将缓解资产端流动性风险，债市关注重点在于国企收购存量房。

2、收储政策将带动城投债收益率下行，地产债和REITs有望持续扩容，利率债则建议做陡收益率曲线。

3、投资者需注意房企经营风险、稳增长政策超预期落地、城投债供给冲击风险以及REITs新发和扩容不及预期风险。

债券标的：利率债、城投债、地产债、REITs 操作建议及理由： 1、利率债：建议做陡收益率曲线，当前资金面宽松，中短端确定性较高，债市对利空反应钝化，关注收储政策优化及财政配套支持后债市调整。

2、城投债：收储有望带动相关城投债收益率进一步下行，一揽子化债逻辑得到延伸，地产业务、闲置土地占比高的地方城投国企有望被收储，其资产进一步盘活，偿债能力得到改善，关注城投与国企债券主题投资机会。

3、地产债：未违约央国企/优质混合所有制地产公司的住宅及商办公寓被收储概率较大，关注现金流改善下投资机会。

4、REITs：收储政策下优质保租房资产供给或增多，保租房REITs有望持续扩容，板块年内平均涨幅达10.8%，底层资产运营稳健，平均出租率维持在90%以上，具有投资性价比。