轻工纺服行业：平安证券-轻工纺服行业：关注服装面辅料制造订单表现-241216

- 服装面辅料制造订单表现回暖，服装制造及出口企业有望迎来机遇，尤其是头部企业如申洲国际、华利集团等。

- 投资者应关注业绩确定性强和股息率高的白马股，如安踏体育、波司登等，预计将实现稳健增长。

- 行业面临消费偏好变化、渠道库存积压和海外需求不确定性等风险，需谨慎应对。

该投资报告关注轻工纺服行业，特别是服装面辅料制造的订单表现。

投资策略基于可选消费修复逻辑，认为服装制造及出口相关企业将迎来机遇，服装及家居出海企业将持续受益。

服装品牌经过估值调整后，可能迎来新一轮行情。

投资主线包括： 1. 自上而下，优选市场份额提升和估值性价比高的细分赛道头部企业，推荐关注申洲国际、华利集团、伟星股份等服装制造出口企业。

2. 自下而上，优选业绩确定性强和股息率高的白马股，重点关注有边际改善的服装品牌企业如安踏体育、波司登等。

本周回顾，纺服板块上涨4.23%，轻工板块上涨3.61%，表现较好。

重点关注的公司包括申洲国际（成衣制造）、华利集团（运动鞋履）、富春染织（袜子制造）以及健盛集团（棉袜和运动服饰）。

服装品牌方面，波司登、海澜之家、报喜鸟和富安娜等公司具有较强的市场竞争力和发展潜力。

行业风险提示包括消费偏好变化、渠道库存积压风险以及海外需求的不确定性。

投资标的及推荐理由如下： 1. 申洲国际：全球最大的垂直一体化成衣制造商，具备“面料+成衣”垂直一体化的规模优势，生产效率高且管理能力强。

核心客户订单持续修复增长，新客户订单放量将对业绩带来加持。

2. 华利集团：全球运动休闲鞋履头部制造商，产能利用率、生产效率、成本管控和研发设计等方面优势突出，与核心客户保持长期稳定的合作关系。

主要客户库存去化稳步推进，订单量有望实现修复式增长。

3. 富春染织：全球袜子纱头部企业，采用“仓储式生产为主，订单式生产为辅”的模式，保障了交期稳定性。

产能扩建及订单增长有望带来业绩的稳健提升。

4. 健盛集团：全球头部棉袜及针织无缝运动服饰制造商。

海外品牌客户库存逐渐去化，订单量有望改善；同时积极开发新客户，客户结构不断优化，利润率修复具备弹性。

5. 波司登：国内羽绒服头部企业，品牌力持续提升，市占率有进一步提升空间。

进行羽绒服产品迭代升级，拓宽产品矩阵，注重门店效率及质量提高，业绩可持续增长。

6. 海澜之家：大众男装头部企业，主品牌线下及线上渠道表现良好，海外市场拓展稳健。

团购业务重组有望突破成长局限，主品牌增速稳健将利好公司业绩稳定发展。

7. 报喜鸟：中高端男装头部企业，品牌矩阵完善，哈吉斯品牌的量价双升逻辑是后续看点。

门店效增长和开店速度保持在双位数水平，有望持续提升公司业绩。

8. 富安娜：家纺头部企业，加大线下门店开店力度，提高加盟店数量，加盟店业绩增长有利于公司业绩提升。

低估值高分红特点明显，具备一定防御属性。