新城控股：开源证券-新城控股-601155-公司信息更新报告：销售规模收缩，租金收入双位数增长-250212

投资标的：新城控股（601155） 推荐理由：尽管销售规模下降，但公司租金收入实现双位数增长，商管运营表现优秀，盈利预测保持稳定，维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长，融资渠道畅通，偿债能力有望提升。

- 新城控股2025年1月销售规模大幅下降，合同销售金额同比下降72.45%，但租金收入保持双位数增长，商管运营表现优秀。

- 预计2024-2026年归母净利润分别为11.8亿、16.7亿和21.6亿元，维持“买入”评级，当前股价对应PE为22.7、16.0和12.4倍。

- 公司融资渠道畅通，2025年到期债务主要集中在下半年，偿债能力有望提升，但面临政策调控和项目去化风险。

新城控股的2025年1月经营简报显示，公司销售规模出现明显收缩，单月合同销售金额为10.17亿元，同比下降72.45%；销售面积为11.56万方，同比下降77.44%。

销售均价为8798元/平米，同比增长22%。

2024年累计销售金额为401.71亿元，销售面积为538.82万方，同比分别下降47.13%和44.38%。

在克而瑞榜单中，销售金额排名第24位。

尽管销售规模下降，公司在商管经营方面表现优秀，单月租金收入为10.84亿元，同比增长13.4%。

2024年商业运营总收入为128.1亿元，同比增长13.1%，成功完成125亿元收入目标，租金收入为119.5亿元，同比增长13.0%。

截至2024年末，公司持有的吾悦广场数量为173座，轻资产拓展面积达到713万方，出租物业总建面为1604万方，可租面积为958万方，同比增长5%，出租率提升至97.86%。

在融资方面，公司2024年偿还境内外公开债券为52.62亿元，年内发行中期票据融资总额为29.2亿元，融资渠道畅通。

2025年到期债务主要集中在下半年，包括6亿美元的海外债和37亿元的境内债，预计在交付压力和现金流支出减小的情况下，公司的偿债能力将进一步提升。

公司维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.8亿元、16.7亿元和21.6亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.5元、0.7元和1.0元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为22.7倍、16.0倍和12.4倍，维持“买入”评级。

风险提示包括政策调控风险、三四线城市项目去化风险及吾悦广场拓展不及预期。