公用事业行业：东吴证券-公用事业行业深度报告：新能源运营商行业深度，新能源全面入市，三大压制因素释放绿电迎反转-250717

- 新能源运营商面临的电价、消纳和补贴三大压制因素正在逐步释放，行业迎来反转机会。

- 中央136号文推动新能源全面入市，建立可持续发展价格结算机制，确保电价稳定。

- 重点关注优质绿电运营商和海风项目，预计新能源资产质量将触底回升，投资价值将显现。

本报告分析了新能源运营商行业的现状与前景，指出新能源全面入市后，三大压制因素（电价、消纳、补贴）将迎来反转。

主要投资要点包括： 1. **电价**：新能源运营商的电价持续下行，导致存量项目盈利下降，增量项目盈利不确定。

但随着中央136号文的出台，新能源电价结算机制将趋于稳定，存量项目可获得较为稳定的电价和收益。

2. **消纳**：新能源装机高增带来的消纳压力日益显现。

市场化增量项目的竞价机制将引导新能源投资回归真实需求，预计未来新增装机将放缓，消纳压力逐步缓解。

3. **补贴**：历史补贴欠款风险小，补贴基金缺口已平衡。

2021年起新能源项目已实现全面平价，未来预计补贴问题将得到加速解决。

投资建议关注优质绿电运营商、海风项目以及火电转绿电的企业。

风险方面，需关注各地政策执行的不确定性及电力供需形势的变化。

投资标的及推荐理由如下： 1. 优质绿电运营商： - 推荐标的：H龙源电力、H新天绿色能源、H大唐新能源、节能风电、H中广核新能源。

- 推荐理由：这些公司拥有纯粹的绿电资产，资产重估弹性大，核心公司掌握最优质资源区，具备长期竞争力。

2. 优质海风： - 推荐标的：中闽能源、福能股份。

- 推荐理由：海风电价制定相对独立，综合考虑消纳、电价和利用小时数，海风仍然是最优质的核心绿电资产，在新能源全面入市的背景下，海风的α价值有望彰显。

3. 优质火转绿： - 推荐标的：H华能国际电力股份、H华润电力、H中国电力。

- 推荐理由：这些公司具备火电与绿电双轮驱动成长的潜力，面临价值重估的机会。