浙商证券：东吴证券-浙商证券-601878-2025年中报点评：交投活跃度提升带动业绩增长，自营系主要驱动力-250822

投资标的：浙商证券（601878） 推荐理由：2025年中报显示公司在交投活跃度提升背景下，业绩显著增长，尤其是自营投资收益大幅提升，预计未来三年归母净利润将持续增长。

同时，公司在同业并购和财富管理业务上具备竞争力，维持“买入”评级。

- 浙商证券2025年中报显示，营业收入同比下降23.7%，但归母净利润增长46.5%，主要得益于交投活跃度提升和自营投资收益大幅增加。

- 经纪业务收入显著增长，占营业收入的41.7%，市场日均股基交易额同比上升63.3%。

- 投行业务收入企稳，资管业务承压，但公司预计未来净利润将持续增长，维持“买入”评级。

浙商证券发布了2025年中报，主要财务数据如下：2025年上半年，公司实现营业收入61.1亿元，同比下降23.7%；归母净利润11.5亿元，同比增长46.5%；每股收益（EPS）为0.25元，净资产收益率（ROE）为3.2%，同比增加0.4个百分点。

第二季度，公司营业收入为31.1亿元，同比增加24.4%，环比增长4.0%；归母净利润为5.9亿元，同比大幅增长76.1%，环比增长6.8%。

在交投活跃度提升的背景下，公司经纪业务收入显著增长，2025年上半年经纪业务收入为13.1亿元，同比增加28.6%，占总营业收入的41.7%。

全市场日均股基交易额为15703亿元，同比增加63.3%。

公司两融余额为291亿元，较年初增长20%，市场份额为1.6%，较年初增加0.3个百分点。

投行业务收入有所企稳，上半年投行业务收入为2.9亿元，同比微增0.3%。

股权主承销规模为20亿元，同比大幅增长116.8%，债券主承销规模为515亿元，同比增加5.0%。

资管业务收入为1.6亿元，同比下降23.6%，管理规模为967亿元，同比下降5.3%。

自营投资收益大幅提升，上半年投资收益（含公允价值）为14.2亿元，同比增加146.4%。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.78亿元、26.03亿元和28.33亿元，对应的EPS分别为0.52元、0.67元和0.73元，当前市值对应的PB估值分别为1.29倍、1.24倍和1.18倍。

投资评级方面，维持“买入”评级，认为公司在同业并购和财富管理业务方面有进一步发展潜力，同时在协同发展战略的引领下提升竞争力。

风险提示包括市场成交活跃度下降和股市波动对自营投资收益的冲击。