恒而达：华西证券-恒而达-300946-24年业绩稳健，直线导轨快速增长-250421

投资标的：恒而达（300946） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，直线导轨业务快速增长，海外市场拓展显著，客户认可度提升。

预计未来营收和净利润持续增长，维持“增持”评级，具备良好的投资价值。

- 公司2024年实现营收5.9亿元，同比增长7.9%，归母净利润持平。

- 内销稳定增长，外销快速增长，海外营收同比增长46.4%，拓展至50多个国家和地区。

- 直线导轨业务快速发展，2024年营收3491万元，同比增长60.0%，新客户数量显著增加。

- 调整2025-2026年盈利预测，维持“增持”评级，风险包括宏观经济波动和行业竞争加剧。

公司2024年实现营收5.9亿元，同比增加7.9%；归母净利润为0.9亿元，同比持平。

第四季度营收为1.4亿元，同比增加6.0%，环比增加1.5%；归母净利润为831万元，同比下降45.2%，环比下降64.4%。

国内收入为5.1亿元，同比增加3.7%，占总收入的90%；海外营收为0.8亿元，同比增加46.4%，占总收入的10%。

公司综合毛利率为29.4%，同比下降0.4个百分点；净利率为14.9%，同比下降1.2个百分点。

第四季度综合毛利率为23.4%，同比下降8.2个百分点；净利率为5.6%，同比下降5.5个百分点。

直线导轨业务在快速发展，2024年营收3491万元，同比增加60.0%。

公司对滚动功能部件业务持续投入，2024年研发资金投入906万元，占总研发投入的44.5%。

根据最新业绩报告，调整了2025-2026年的盈利预测，预计2025年营业收入为7.4亿元，归母净利润为1.1亿元，2026年营业收入为8.7亿元，归母净利润为1.4亿元。

新增2027年盈利预测，预计营业收入为10.3亿元，归母净利润为1.7亿元。

维持“增持”评级，风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧和直线导轨进展不及预期等。