小商品城：中航证券-小商品城-600415-市场主业稳健增长，数贸生态与全球化协同提速-250821

投资标的：小商品城（600415） 推荐理由：公司业绩稳健增长，2025年上半年营业收入同比增长13.99%，归母净利润增长16.78%。

依托义乌市场韧性与数贸中心建设，跨境支付与品牌出海战略加速推进，AI与数据生态逐步构建，未来业绩兑现确定性强。

- 小商品城2025年上半年营业收入同比增长13.99%，归母净利润增长16.78%，显示出稳健的业绩和盈利能力持续改善。

- 公司的数贸生态与全球化布局加速推进，跨境支付和品牌出海战略形成协同效应，未来业绩增长确定性强。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注宏观贸易政策和AI业务商业化进展的风险。

小商品城（600415）在2025年上半年实现营业收入77.13亿元，同比增长13.99%；归母净利润16.91亿元，同比增长16.78%；扣非后归母净利润16.68亿元，同比增长17.57%。

毛利率为31.55%，同比下降1.53个百分点；净利率为22.00%，同比上升0.56个百分点。

2025年第二季度，公司营收为45.52亿元，同比增长11.41%；归母净利润为8.88亿元，同比增长20.77%。

整体来看，公司业绩稳健，盈利能力持续改善。

从业务来看，销售商品实现营收45.33亿元，小商品城市场商位使用及经营配套服务实现营收22.93亿元。

公司整体费用率为4.25%，同比下降1.29个百分点，主要是由于财务费用率下降。

义乌国际商贸城展现出强劲韧性，日均接待顾客超23万人，进出口总值4058.3亿元，同比增长25.0%。

公司作为进口正面清单全国唯一试点企业，完成了28类日用消费品及5类平行进口家电的创新试点。

在数字贸易方面，Chinagoods平台服务210万家中小微企业，注册采购商突破510万人。

其经营主体上半年实现营业收入2.57亿元，净利润1.55亿元，同比增长109.69%。

AI技术应用方面，公司持续深化，推出了多项功能。

跨境支付业务快速提升，2025年上半年跨境收款金额超25亿美元，同比增长超47%。

公司积极推进品牌出海战略，新增出海项目13个，全球化布局不断深化。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为42.59亿元、53.82亿元和64.52亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括全球宏观贸易政策波动、数贸中心招商与投运节奏不及预期、AI业务商业化进展不及预期及监管政策变动风险。