微电生理：平安证券-微电生理-688351-电生理产品布局完善，核心单品放量驱动收入快速增长-250328

投资标的：微电生理（688351） 推荐理由：公司电生理产品布局完善，核心单品放量驱动收入快速增长，2024年营业收入预计达4.13亿元，同比增长25.51%。

国际市场拓展顺利，毛利率稳定，技术创新持续，具备明显的先发优势，长期发展可期。

维持“推荐”评级。

- 公司2024年营业收入达4.13亿元，同比增长25.51%，归母净利润达0.52亿元，同比增长815.36%，显示出电生理产品的强劲增长势头。

- 核心产品如压力监测导管和冷冻消融系列产品销量大幅提升，三维手术覆盖医院超过1100家。

- 公司在国际市场上实现收入1.12亿元，同比增长62.94%，进一步巩固了其全球化发展战略，预计未来将继续保持快速增长。

公司2024年实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润0.52亿元，同比增长815.36%。

第四季度收入增速超过30%，主要得益于电生理手术量提升和核心产品增长。

公司三维手术覆盖医院超过1100家，累计手术量超过70000例，2024年三维手术量约为两万例。

核心产品方面，压力监测磁定位射频消融导管手术量超过4000例，覆盖医院400余家，医院覆盖量同比增长70%以上。

公司电生理产品线实现升级，推动手术单产提升，冷冻消融系列产品已在30余家中心开展手术，临床表现优异。

国际市场方面，2024年国际收入1.12亿元，同比增长62.94%，三维手术覆盖21个国家，海外压力监测三维手术量超过1000例。

公司毛利率保持稳定，2024年归母净利率首次超过10%。

公司在房颤产品领域具有先发优势，布局“冰、火、电、磁”四大技术路径，是全球少数能提供完整解决方案的厂商之一。

2024年底在国内三维电生理手术领域排名国产厂商第一，位列全国第三。

公司预计2025-2027年营业收入分别为5.22亿元、6.87亿元、9.34亿元，归母净利润分别为0.76亿元、1.34亿元、2.15亿元。

维持“推荐”评级，认为公司将持续受益于电生理赛道的快速扩张。

风险提示包括产品销售不及预期、新产品推广不及预期及政策影响等。