科威尔：华福证券-科威尔-688551-短期业绩承压，平台化多产品注入增长信心-240827

投资标的：科威尔 推荐理由：公司24H1营收增长15.5%，氢能和测试电源板块表现亮眼，未来将受益于新兴市场发展和小功率产品渠道拓展。

尽管短期盈利承压，但回购显示发展信心，预计未来业绩持续改善，维持“买入”评级。

- 公司2024H1营收增长15.5%，但归母净利润下降16.6%，短期业绩承压。

- 测试电源和氢能板块表现良好，预计下半年需求将逐步释放。

- 盈利能力受费用增加影响，未来通过规模效应降低单位成本。

- 公司通过平台化战略拓展新兴市场，保持长期增长信心，维持“买入”评级。

作为专业投资者，以下是从文本中提取的关键信息： ### 投资要点 1. **业绩概览**： - 2024年上半年（24H1）： - 营收：2.54亿元，同比增长15.5% - 归母净利润：0.42亿元，同比下降16.6% - 扣非归母净利润：0.38亿元，同比下降15.0% - 2024年第二季度（24Q2）： - 营收：1.43亿元，同比增长16.46% - 归母净利润：0.24亿元，同比下降16.2% - 扣非归母净利润：0.22亿元，同比下降11.8% 2. **订单预期**： - **测试电源板块**： - 收入：1.99亿元，同比增长20.3% - 下游主要为电动车和光储领域，面临行业产能过剩和竞争加剧。

- 下半年展望：光伏产业链价格走低，光储需求将释放。

- **氢能板块**： - 收入：0.46亿元，同比增长18.2% - 已推出多款电解槽测试系统，未来将受益于国内绿氢项目和海外市场需求。

- **功率半导体板块**： - 收入：0.08亿元，同比下降48.3% - 下半年展望：随着库存去化，终端需求复苏，行业有望开启新一轮加库周期。

3. **盈利能力**： - 24H1毛利率：50.4%，同比下降4.9个百分点 - 净利率：16.2%，同比下降6.3个百分点 - 期间费用率：37.66%，同比增长1.93个百分点，主要是销售费用增加。

- 下半年费用预计逐渐减少，规模效应显现。

4. **核心竞争力**： - 横向拓展与纵深经营形成平台化技术壁垒。

- 以电源产品线为核心，进入半导体设备、汽车电子、医疗等领域。

- 通过系列化、标准化产品提升市场竞争力。

5. **盈利预测与投资建议**： - 预计2024-2026年收入分别为6.7/9.0/12.3亿元，归母净利润分别为1.2/1.6/2.2亿元。

- 当前股价对应PE分别为17.0/12.8/9.5倍，维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 下游行业需求不及预期的风险 - 原材料价格波动的风险 - 行业竞争加剧的风险 ### 总结 整体来看，尽管短期业绩承压，但公司在氢能和小功率产品领域的持续发展潜力，以及回购显示的信心，依然为未来增长提供了支撑。