甘源食品：东海证券-甘源食品-002991-公司简评报告：老三样稳健，新品类提速-240425

投资标的：甘源食品 推荐理由：公司老三样发展稳健，新品类提速，渠道建设优秀，全渠道发展战略明确。

未来盈利能力有望持续提升，预计2024-2026年净利润增长稳健，具备投资价值。

1. 甘源食品2023年业绩稳健增长，老三样产品保持稳定增速，新品类薯片和花生表现突出。

2. 公司通过多品类发展和新媒体线上渠道迅速拓展，实现全渠道深耕，有望打开产品+渠道双轮增长空间。

3. 原材料价格下跌和费用逐步降低，有望持续提升公司盈利能力，未来业绩预测乐观，维持“买入”评级。

1. 公司2023年营业总收入为18.48亿元（同比+27.36%），归母净利润为3.29亿元（同比+107.82%），扣非净利润2.92亿元（同比+96.76%）。

2. 公司2023年Q4营业收入为5.34亿元（同比+10.85%），归母净利润为1.15亿元（同比+66.99%），扣非净利润为1.04亿元（同比+45.39%）。

3. 公司2024年Q1营业收入为5.86亿元（同比+49.75%），归母净利润为0.91亿元（同比+65.30%），扣非净利润为0.84亿元（同比+69.25%）。

4. 公司老三样增速稳健，综合果仁及豆果维持高增，新品薯片和花生表现突出。

5. 公司形成了以豆类炒货、调味坚果仁和膨化烘焙为主的休闲产品矩阵。

6. 公司经销实现营收15.72亿元（同比+27.63%）、电商2.16亿元（同比+29.39%）、其他0.49亿元（同比+9.86%），零食专营店、会员店、电商为主要驱动。

7. 公司2023年毛利率为36.24%（同比+1.98pct），净利率为17.81%（同比+6.90pct）。

8. 公司2023年销售、管理、研发、财务费率分别为11.50%（同比-2.55pct）、3.78%（同比-0.72pct）、+1.26%（同比-0.30pct）、-0.83%（同比-0.04pct）。

9. 预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为3.99亿元、5.04亿元及6.26亿元，对应EPS分别为4.28元、5.40元及6.72元，当前股价对应PE分别为20.21倍、16.00倍及12.87倍，维持“买入”评级。