基础化工行：国金证券-基础化工行业年度报告：新周期、新格局、新机遇，成长为先，周期接力-241124

- 基础化工行业面临加剧的竞争，龙头企业优势稳固，部分企业通过出海寻求成长空间。

- 行业处于周期磨底阶段，短期内需求侧政策变化将成为推动市场的核心动力。

- 投资建议关注具有增量成长性的细分领域和优质企业，同时注意政策、能源价格和需求波动等风险。

基础化工行业年度报告指出，新周期带来新的竞争格局和机遇，行业面临内卷加剧，主要表现为三大变化：竞争加剧导致行业磨底，龙头企业优势稳固，国内企业出海寻求成长。

大宗品竞争压力增大，行业自然产能出清需要时间，成本竞争延伸至管理和软实力提升。

需求端的政策变化是推动行业边际变化的核心，需关注基建、地产、消费等领域的刺激政策。

出口需求支持较好，但贸易关税的影响成为隐忧，建议关注对美贸易占比较低的刚性需求领域。

投资建议方面，新材料行业经历估值调整后有所回暖，建议关注具备成长性的细分领域，如显示材料。

周期品经历价格回落，底部边际变化或带来机会，推荐关注农药、化肥等需求支撑较好的领域。

供给约束较强的行业如制冷剂、资源品有望维持价格支撑。

建议关注出海布局的轮胎行业和能够以量补价的优质企业，阶段性高分红、国改、并购等方向也可持续跟踪。

风险提示包括能源价格波动、政策变动、产能集中释放、需求波动及关税变化。

投资标的及推荐理由： 1. 新材料行业： - 推荐理由：经过连续估值调整后，进入阶段性震荡回暖状态。

行业估值在三季度出现明显抬升，市场情绪回暖，建议关注具有增量能够兑现成长性的细分方向，例如显示材料等领域。

2. 周期品： - 推荐理由：经过近两年的调整，多数产品价格回落至相对较低分位数，价格风险释放充分。

建议关注格局相对较好、需求支撑较强且能形成边际变化的细分行业或优质企业，如农药、化肥、地产链产品等。

3. 制冷剂及资源品： - 推荐理由：供给相对强约束的领域有望获得持续价格支撑，建议关注这些行业。

4. 出海布局的轮胎行业： - 推荐理由：抵御风险并谋求成长空间。

5. 优质龙头企业： - 推荐理由：虽然部分行业有价格调整预期，但优质企业能够实现以量补价，持续带动业绩兑现，建议关注具有增量项目兑现的优质龙头企业。

6. 高分红、国改、并购等方向： - 推荐理由：可以持续跟踪，可能带来投资机会。

风险提示包括能源价格波动、政策变动、产能集中释放、需求波动以及关税变化带来的贸易波动风险。