基础化工行业：华福证券-基础化工行业：2025年配额政策逐渐明朗，看好制冷剂价格中枢向上-241011

- 2025年我国制冷剂配额政策逐渐明朗，供需格局优化将推动行业集中度提升，制冷剂价格中枢有望持续上行。

- HFC-32、HFC-134a和HCFC-22等主要制冷剂在政策刺激和市场需求变化下，预计将实现良好增长。

- 建议关注巨化股份、东岳集团等相关公司，风险主要包括政策变动和市场竞争加剧。

投资报告核心要点总结： 1. **政策背景**：2025年我国制冷剂配额政策逐渐明朗，支持制冷剂供给端的优化，符合国际环保公约要求。

2. **配额管理**：2024年起，氢氟烃（HFCs）进入配额管理，生产和消费量冻结在基线值，预计2029年开始削减。

氢氯氟烃（HCFCs）预计2025年削减67.5%。

3. **行业集中度提升**：配额制度将优化供需格局，提升行业集中度，保障供应链安全稳定。

4. **品种分析**： - **HFC-32**：受益于“以旧换新”政策和空调需求，市场份额预计提升至80-90%。

- **HFC-134a**：汽车行业需求增长，新能源汽车比例提升，长期需求有保障。

- **HCFC-22**：配额稀缺，价格弹性可期，预计2025年生产配额将显著减少。

5. **投资建议**：在政策约束和供需优化背景下，建议关注相关企业如巨化股份、东岳集团等。

6. **风险提示**：包括政策变动、需求不及预期、市场竞争加剧等风险因素。

整体来看，制冷剂价格中枢有望持续上行。

投资标的及推荐理由： 1. **巨化股份** - 推荐理由：在国际环保公约约束下，随着制冷剂配额管理的实施，供应收缩，行业集中度提升，有望受益于制冷剂价格的上涨。

2. **东岳集团** - 推荐理由：同样受益于制冷剂配额管理和市场需求上升，预计将在行业集中度提升中获得优势。

3. **三美股份** - 推荐理由：随着政策的逐渐明朗，市场竞争格局优化，三美股份有望在制冷剂市场中占据良好位置。

4. **永和股份** - 推荐理由：受益于制冷剂需求的增长，永和股份在行业集中度提升中可能获得更好的市场表现。

5. **昊华科技** - 推荐理由：随着制冷剂价格中枢的持续上行，昊华科技有望在行业变动中获得积极影响。

6. **东阳光** - 推荐理由：在制冷剂市场供需格局改善的背景下，东阳光的市场表现可能会得到提升。

7. **金石资源** - 推荐理由：受益于全球空调、汽车等行业的边际增长，金石资源在制冷剂领域的表现值得关注。

总体来看，推荐以上公司是基于对制冷剂价格中枢持续上行的预期，以及行业集中度提升带来的市场机会。