英伟达：东吴证券-英伟达-NVDA.US-2025财年二季报点评：收入指引低于预期，长期逻辑不变-240901

投资标的：英伟达（NVDA.US） 推荐理由：公司2025财年Q2业绩超预期，数据中心业务持续增长，AI需求多样化推动长期发展。

尽管短期收入指引低于预期，但长期逻辑不变，预计未来利润增长可观，维持“买入”评级。

- 英伟达2025财年二季度业绩超预期，收入同比增长122%，净利润同比增长152%。

- 下季度收入指引低于预期，主要受B系列产品延期影响，但长期增长逻辑依然强劲。

- 公司预计未来AI需求将持续推动业绩增长，维持“买入”评级，调高2024-2026年净利润预期。

以下是从上文中提取的关键信息： ### 业绩概况 - **2025财年二季度收入**：300.4亿美元，同比增加122%，环比增加15%，超出预期的288.6亿美元。

- **Non-GAAP毛利率**：75.7%，同比增加4.5个百分点，环比减少3.2个百分点，略超预期的75.5%。

- **Non-GAAP净利润**：169.5亿美元，同比增加152%，环比增加11%，超出预期的159.6亿美元。

### 收入指引 - **FY25Q3收入指引**：325±6.5亿美元，同比增加79%，环比增加8%。

- **毛利率预期**：75.0±0.5%，环比略低于一致预期的75.01%。

### 业务细分 - **数据中心业务收入**：262.7亿美元，同比增加154%，环比增加16%。

- **计算业务收入**：226亿美元，环比增加17%，同比增加162%。

- **网络业务收入**：37亿美元，环比增加16%，同比增加114%。

### 长期逻辑 1. **B系列产品**：预计在Q4出货数十亿美元，H系列需求依然强劲。

2. **Blackwell系列**：设计改变已完成，预计第四季度开始量产，供不应求情况将持续至2026财年。

3. **多样化需求**：云服务提供商占数据中心收入的45%，AI相关需求持续增长，包括主权AI、AI聊天机器人等。

### 盈利预测与评级 - **净利润预测**：2024-2026年Non-GAAP净利润由658/844/986亿美元上调至685/990/1157亿美元。

- **PE比率**：2024年8月29日收盘价对应Non-GAAP PE分别为42/29/25倍。

- **投资评级**：维持“买入”评级。

### 风险提示 - AI技术发展不及预期风险。

- 竞争加剧。

- 供应链爬坡不及预期。

- 客户资本开支不及预期。