原油行业：平安证券-原油行业深度研究：供应端变化不容忽视，基本面预期边际改善-250126

- 2025年上半年原油基本面悲观预期有所改善，主要受OPEC+减产延续及美国对俄罗斯和伊朗制裁影响。

- 短期内，制裁导致俄罗斯和伊朗原油供应减少，支撑油价；长期看，中国将寻求多元化的原油供应来源。

- 建议关注国内油气资源勘探及海外市场开拓潜力大的头部油企，给予石油石化行业“强大于市”评级。

该投资报告分析了原油行业的供应端变化及其对基本面预期的影响。

主要观点包括： 1. 国际油价波动主要受OPEC+延长减产协议和美国对俄罗斯、伊朗的制裁影响，预计短期内俄罗斯原油出口将受到约100万桶/日的影响。

2. 美国对伊朗的制裁也可能导致其原油出口减少近三分之一，进一步支撑油价。

3. OPEC+减产协议延长，预计2025年实际增产幅度将显著低于原计划，供应增长将受到限制。

4. 美国海上油气开发受限，未来增产面临挑战，页岩油产量增长乏力。

5. 供需平衡有所改善，悲观的库存累积预期可能延后，预计2025年全球原油供应为104.27百万桶/日。

6. 投资建议方面，认为2025年上半年原油市场将维持紧平衡状态，下半年可能出现累库现象，建议关注国内油气资源勘探和头部油企。

7. 风险提示包括宏观经济走弱、OPEC+政策变化、货币政策不确定性、地缘政治风险及新能源替代的挑战。

整体来看，报告对2025年原油市场持相对乐观态度，建议关注行业龙头企业的投资机会。

投资标的及推荐理由： 1. 中国石油 2. 中国石化 3. 中国海油 4. 海油工程 5. 中海油服 推荐理由： - 供应端变化使得2025年上半年原油基本面悲观预期边际好转，预计全球原油仍呈供需紧平衡状态。

- 短期内，伊朗和俄罗斯的制裁导致油供应减少，炼厂因无法购得制裁油转而重新购买标品，成本增加将为油价提供支撑。

- 中长期来看，我国将寻求更加多元化的原油供应来源，继续挖掘海外资源投资机会，逐步提升本土资源的开发利用，保障国内资源供应稳定性。

- 这些头部油企在国内油气资源勘探、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力较大，具备较强的投资价值。