腾讯控股：长城证券-腾讯控股-0700.HK-游戏业务加速增长，AI投入打开成长新空间-250319

投资标的：腾讯控股（0700.HK） 推荐理由：公司游戏业务步入复苏阶段，AI投入加速，微信有望进化为“AI操作系统”，推动广告和云业务增长。

预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

腾讯控股2024年业绩强劲，游戏业务加速增长，全年收入6602.57亿元，同比增长8%。

AI投入显著提升，预计未来将推动广告及云业务增长，微信有望演变为“AI操作系统”。

投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年营收和净利润持续增长。

腾讯控股在2024年第四季度实现收入1724.46亿元，同比增长11%，环比增长3%；经调整归母净利润为553.12亿元，同比增长30%，环比下降8%。

2024全年收入为6602.57亿元，同比增长8%；经调整归母净利润为2227.03亿元，同比增长41%。

公司计划派发现金股息约320亿港元，并回购约1120亿港元股份，累计股东回报达1440亿港元。

2025年建议增加年度现金股息32%，总计约410亿港元，并计划至少回购800亿港元股份。

在游戏业务方面，国际及本土市场收入维持加速增长，春节期间常青游戏表现亮眼。

本土市场游戏收入同比增长23%至332亿元，国际市场游戏收入同比增长15%至160亿元。

未来公司储备的重点游戏包括《隐秘的角落》《莫特拉姆之光》《胜利女神：妮姬》等，预计游戏业务仍处于复苏周期，未来几个季度有望维持强劲增长。

广告收入同比增长17%至350亿元，主要受益于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的需求。

金融科技及企业服务收入同比增长3%至561亿元，受理财服务及消费贷款服务收入提升的推动。

腾讯在AI方面的投入显著，2024年研发投入达706.9亿元，资本支出突破767亿元，占收入比例约12%。

公司加速AI技术的渗透，微信生态全面升级，AI驱动的多个新芽业务表现良好。

整体来看，腾讯的游戏业务复苏、AI投入加大以及微信作为国民级应用的潜力，使得公司未来发展前景乐观。

预计2025-2027年公司营收将分别达到7243亿元、7888亿元和8521亿元；经调整归母净利润将分别为2558亿元、2794亿元和2984亿元，维持“买入”评级。

风险包括游戏政策风险、AI技术进展不及预期、宏观经济复苏不及预期和视频号发展不及预期。