爱美客：国元证券-爱美客-300896-2024年年报点评：全年收入利润小幅增长，外延并购布局多品类-250321

投资标的：爱美客（300896） 推荐理由：公司2024年收入和利润小幅增长，研发投入加大，外延并购布局多品类，丰富的研发管线和新产品注册，有助于未来业绩提升。

预计2025-2027年EPS稳步增长，维持“增持”评级。

- 爱美客2024年实现营业收入30.26亿元，净利润19.58亿元，分别同比增长5.45%和5.33%。

- Q4业绩承压，收入和净利润同比下降，研发费用显著增加。

- 公司通过外延并购布局多品类，预计2025-2027年EPS将持续增长，维持“增持”评级，风险主要来自产品推广和政策变化。

公司发布了2024年年报，全年实现营业收入30.26亿元，同比增长5.45%；归属母公司净利润19.58亿元，同比增长5.33%。

毛利率为94.64%，同比下降0.46个百分点；净利率为64.66%，同比提升0.01个百分点。

销售费用率为9.15%，同比提升0.07个百分点；管理费用率为4.06%，同比下降0.97个百分点；财务费用率为-1.03%，同比提升0.85个百分点；研发费用率为10.04%，同比提升1.32个百分点。

在单Q4的表现上，营业收入和归母净利润分别下降7.00%和15.47%。

销售费用率同比提升4.03个百分点，管理费用率提升0.19个百分点，研发费用率提升4.91个百分点。

公司拟向全体股东每10股派发现金股利38元，分红率为58.51%。

从产品分品类来看，2024年溶液类注射产品实现营业收入17.44亿元，同比增长4.40%，销量634.63万支，同比增长23.44%；凝胶类注射产品实现营业收入12.16亿元，同比增长5.01%，销量89.36万支，同比下滑11.24%。

公司研发管线储备丰富，获得了多项医疗器械注册证和临床试验批件，并有多个上市许可申请进入审评阶段。

此外，公司通过股权投资不断完善产品管线，计划收购韩国REGENBiotech公司85%股权，以扩展再生医美填充产品线和海外市场。

预计2025-2027年公司实现EPS分别为7.55元、8.45元和9.26元，PE分别为26倍、23倍和21倍，维持“增持”评级。

风险提示包括产品推广不及预期的风险和政策风险。