九号公司：东吴证券-九号公司-689009-2024年报点评：归母净利润同比+81%，研发+渠道推动高质量增长-250414

投资标的：九号公司（689009） 推荐理由：公司2024年归母净利润同比增长81%，研发和渠道布局推动高质量增长。

电动两轮车市场需求上升，智能产品市场拓展顺利，盈利能力持续提升。

预计未来业绩规模将持续增长，维持“买入”评级。

- 九号公司2024年实现营业收入142亿元，同比增长39%，归母净利润10.8亿元，同比增长81%，主要受益于研发和渠道拓展。

- 电动两轮车和新业务表现突出，预计未来业绩将持续增长，尤其是在国内市场的旧换新政策和智能产品的推广下。

- 尽管面临海外市场不确定性和贸易摩擦，维持“买入”评级，预测2027年归母净利润可达29.47亿元。

九号公司2024年报显示，归母净利润同比增长81%，主要得益于研发和渠道的推动。

2024年公司实现营业收入142.0亿元，同比增长39%，归母净利润10.8亿元，扣非归母净利润10.6亿元，同比增长157.4%。

第四季度营业收入为32.9亿元，同比增长22.1%，归母净利润为1.14亿元，同比下降47.8%。

国内收入为84.2亿元，同比增长55.6%，海外收入为57.7亿元，同比增长20.0%。

从产品来看，电动两轮车的收入为72.1亿元，同比增长70.4%；电动平衡车和电动滑板车收入为33.8亿元，同比下降3.1%；机器人收入为9.0亿元，同比增长254.8%；全地形车收入为9.8亿元，同比增长39.8%。

公司销售毛利率为28.2%，同比增长1.3个百分点，销售净利率为7.6%，同比增长1.8个百分点。

2024年公司研发投入8.3亿元，同比增长34%。

电动两轮车市场在政策推动下进入高质量发展阶段，品牌竞争逐渐转向价值战。

新业务方面，Navimow智能割草机器人在欧洲市场表现良好，预计2025年将贡献业绩增量。

公司预计未来业绩将持续增长，但由于贸易摩擦加剧，海外市场的不确定性增加，2025-2026年归母净利润预测下调为16.31亿元和22.51亿元，并新增2027年归母净利润预测为29.47亿元。

当前市值对应估值为25倍、18倍和14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新品推广不及预期、海外开拓不及预期及国际贸易摩擦等。