有色金属行业：民生证券-有色金属行业真“锂”探寻系列14：澳矿24Q4跟踪，成本压力加剧，产能有望继续出清-250316

- 澳矿锂精矿产量在24Q4预计持平，供给增速放缓，产能开始出清，尤其是小矿山已停产完毕。

- 高成本矿山面临亏损压力，Greenbushes仍具成本优势，但其他矿山如Pilgangoora和Marion开始亏损。

- 预计2025年锂行业格局改善，锂价有望反弹，建议关注具有产量弹性和成本优势的公司，如藏格矿业和永兴材料。

该投资报告分析了澳大利亚锂矿行业在2024年第四季度的供需情况及成本压力。

主要内容包括： 1. 产能出清加速：截至2024年第四季度，澳矿停产矿山增至四座，预计锂精矿产量约105万吨，增速明显放缓，主要矿山如Greenbushes、Pilgangoora、Marion和BaldHill的产量普遍下滑。

2. 成本压力加剧：Greenbushes的现金成本上升至324澳元/吨，Pilgangoora的现金成本为621澳元/吨，其他矿山如Marion和Wodgina的成本则更高，普遍面临亏损。

3. 小矿山已停产，剩余大矿山如继续停产将显著影响行业供给。

当前锂价下，运营压力大，存在进一步出清的可能。

4. 投资建议：建议关注具有产量弹性及成本优势的公司，如藏格矿业、中矿资源、永兴材料和盐湖股份。

雅化集团的自有矿即将放量，预计未来三年归母净利将显著增长，给予“推荐”评级。

5. 风险提示包括电动车销量不及预期、锂供给超预期释放及海外地缘政治风险等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 藏格矿业：具有产量弹性和成本优势，受益于行业格局改善。

2. 中矿资源：同样具备产量弹性和成本优势，适合关注。

3. 永兴材料：在锂行业中具备竞争力，值得投资。

4. 盐湖股份：受益于行业供需变化，具有投资潜力。

5. 雅化集团：自有矿即将放量，民爆业务稳步增长，预计2024-2026年归母净利持续增长，PE相对较低，给予“推荐”评级。

总体来看，随着澳矿出清和亏损压力的加大，行业格局有望明显改善，锂价触底，推荐关注以上标的。

风险提示包括电动车销量不及预期、锂供给超预期释放及海外地缘政治风险等。