润本股份：东吴证券-润本股份-603193-差异化深耕“小品类”，打造优质国货“大品牌”-240923

投资标的：润本股份（603193） 推荐理由：公司差异化定位于“大品牌、小品类”，布局驱蚊、婴童护理等细分品类，具有较大增长潜力。

公司产品质优价廉，渠道多元化，营销手段多样化，具备较大竞争优势。

预计未来净利润增长稳健，具有投资潜力。

1. 润本股份差异化定位于“大品牌、小品类”，通过驱蚊、婴童护理、精油三大核心产品系列，保持较快增长的营收业绩。

2. 新型驱蚊和婴童护理市场增长潜力大于大盘，公司产品质优价廉，线上渠道占比逐步加深。

3. 公司具有较大增长潜力，预计未来几年将实现归母净利润持续增长，具有投资价值。

1. 公司成立于2006年，差异化定位于“大品牌、小品类”，构建起研产销一体的经营模式，逐步形成驱蚊、婴童护理、精油三大核心产品系列。

2. 公司营收业绩均保持较快增速，2020~2023年公司营收/归母净利润增速CAGR分别为32.6%/24.0%，2024H1公司营收/归母净利润分别为7.4/1.8亿元，分别同增28.5%/50.7%。

3. 新型驱蚊产品增速为10%~20%。

4. 婴童护理市场规模达297.1亿元，2017~2022年规模增速CAGR为9.8%。

5. 公司产品SKU较多、每年上新频次较快，主要通过“迭代升级+产品精细化+主动创造需求”方式丰富产品矩阵。

6. 公司价格在品类定位仅略高于白牌，是品质性价比之选。

7. 2023年线上直销营收占比达60.1%。

8. 公司拥有广州、义乌两大生产基地，2022年自主生产比例达75.7%。