湖南黄金：国金证券-湖南黄金-002155-销量环比下滑拖累业绩，关注锑价二轮上涨-241029

投资标的：湖南黄金（002155） 推荐理由：公司前三季度业绩增长显著，尽管Q3销量下滑影响业绩，但锑价有望迎来第二轮上涨，且公司在锑业中具备龙头地位，未来盈利能力有望提升，维持“买入”评级。

- 湖南黄金2024年前三季度收入同比增长11.93%，但Q3销量环比下滑导致业绩承压，归母净利润同比增长73.56%。

- 锑价上涨预期强烈，出口有望恢复，光伏需求回升将进一步利好公司业绩。

- 预计公司2024-2026年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自产品价格波动及项目建设。

1. **公司基本情况**： - 公司名称：湖南黄金（股票代码：002155） - 2024年前三季度收入：209.89亿元，同比增加11.93% - 归母净利润：6.67亿元，同比增加73.56% - 2024年第三季度收入：58.55亿元，环比下降19.98%，同比增加1.40% - 归母净利润：2.29亿元，环比下降17.02%，同比增加118.57% 2. **业绩分析**： - 销量下滑是Q3业绩表现不佳的主要原因。

- 2024年前三季度自产金销量同比减少4.61%，自产锑销量同比减少15.66%。

- 2024年上半年自产金和自产锑品销量分别同比下降13.49%和7.95%。

- 第三季度金价环比上涨2.98%，锑价环比上涨34.78%；同比金价和锑价分别上涨23.70%和101.92%。

3. **费用与资本结构**： - 第三季度毛利和毛利率分别为5.85亿元和9.99%，环比增长2.63%和2.20个百分点。

- 期间费用和期间费率分别为2.49亿元和4.25%，环比增长21.46%和1.45个百分点，主要因管理费用显著增加。

- 资产负债率为15.87%，环比上升1.23个百分点，仍处于较低水平。

4. **市场与价格展望**： - 关注锑价第二轮上涨，因出口管制新规影响，海外锑价已超过25万元/吨，价差超过10万元/吨。

- 原料紧张情况未改善，国内矿山开工水平低，库存极低。

- 光伏玻璃需求有望回升，锑作为资金密集型行业可能受益于降息。

5. **盈利预测与评级**： - 预计2024-2026年营收分别为288.45亿元、314.00亿元和318.43亿元，归母净利润分别为9.16亿元、13.50亿元和14.10亿元。

- 每股收益（EPS）预测分别为0.76元、1.12元和1.17元，对应PE分别为22.12、15.01和14.37倍。

- 维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 产品价格波动风险 - 项目建设不及预期风险 - 安全环保管理风险