五粮液：国金证券-五粮液-000858-定调营销执行提升年，协同固基共增长-241219

投资标的：五粮液（000858） 推荐理由：公司在2024年将强化产品动销、渠道优化和服务能力，持续巩固核心产品优势，提升品牌认知，预计未来三年收入和净利稳健增长，现金分红比例不低于70%，具备良好的投资价值，维持“买入”评级。

- 五粮液在2024年将重点提升营销执行，计划加强产品动销、渠道优化和服务能力，以实现协同增长。

- 公司将继续推出新产品，优化渠道布局，并增加专卖店数量，力争在2025年提升市场竞争力。

- 预计2024-2026年收入和净利将稳步增长，维持“买入”评级，风险主要来自宏观经济和行业政策。

五粮液在近期召开了“第二十八届12·18共商共建共享大会”，总结了2024年的营销进展，并展望了2025年的营销规划。

2024年被定义为“营销执行年”，主要成果包括： 1. 产品端：推出了45度和68度的新五粮液，发布了经典五粮液系列及十余款文创产品。

2. 渠道端：实施了“三店一家”建设，新增了138家专卖店、5家体验店和490家和美集合店，715家第五代专卖店和16000家进货终端的升级，同比增长18.2%。

3. 场景端：在宴席市场方面，举办了近3万场品牌宴席活动，同比增长30%，累计服务超过600万人次。

展望2025年，公司将定义为“营销执行提升年”，重点在于强化产品动销、渠道优化和服务能力。

具体措施包括： 1. 产品端：强调产品量价平衡，保障经销商合理利润，实施“一地一策、一商一策”，强化核心单品的战术协同。

2. 渠道端：优选与公司目标一致的经销商，继续推进“三店一家”建设，目标新增120家专卖店，并提高专卖店的零售团购和非标品销售占比。

3. 对于普五产品，优化渠道费用投放，保证市场投入的一致性，并加强对经销商的监管。

公司计划在2024-2026年期间现金分红比例不低于70%，且总额不低于200亿元（含税）。

预计2024-2026年收入分别增长7.6%、7.0%和8.0%；归母净利分别增长8.0%、7.5%和9.0%。

对应的归母净利为326亿元、351亿元和382亿元，EPS为8.40元、9.03元和9.85元，现价对应PE估值分别为17.1、15.9和14.6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济承压风险、行业政策风险和食品安全风险。